金价剧烈震荡，市场对美联储的短暂鸽派解读很快被更强劲的美国劳动力数据所覆盖。周四金价收于4,539.90美元，此前理事沃勒表示，若8月通胀有所改善，他将倾向于在9月按兵不动，使市场隐含加息概率从63%降至50%。这一反应蔓延至各类资产：两年期美债收益率跌至4.32%，10年期收于4.76%；道指大涨624点，标普500上涨1.1%，纳指加1.4%。金价在收盘前一度上涨2.8%，但这波行情很快被证明是昙花一现。
8月非农新增就业为16.2万人，远高于市场一致预期的5.5万人；前两个月数据合计上修5.5万人，7月则从负值修正为增加2.1万人。失业率维持在4.1%，工资增长0.3%，带动短端收益率回升，并推动加息概率重新回到60%以上。美元指数从约98.9反转上行至99.3上方，金价回落至约4,427美元附近，白银跌势更急。矿业股方面，GDXJ周四收涨3.3%至约132.3美元，但隔天回吐约3.4%。油价维持坚挺，布伦特原油接近95美元，周涨约7%，尽管每日霍尔木兹海峡通行量仍低于战前水平的一半。
美联储预期变化下的贵金属前景
随着“美联储转鸽”的叙事瓦解，我们应为未来数周贵金属更深度的回调做好仓位部署。非农就业爆表至16.2万人后，金价从4,539.90美元骤降至4,427美元，显示当前阻力最小的路径已转为下行。衍生品交易者可考虑做空黄金或买入看跌期权，目标指向技术面头肩顶形态的测算目标位4,100美元附近。
我们认为白银再次成为可靠的领先指标：在短暂上冲阶段表现更强，而在回落时跌得更快。历史上，白银相对黄金的高贝塔特性意味着其突然反转往往预示整个金属板块买盘动能的耗尽。在当前环境下，做空白银或运用看跌价差（bear put spread）可能比黄金策略带来更快回报。
矿业股正发出重大警讯：GDXJ在单一交易日内回吐了此前3.3%的全部涨幅。此类在关键阻力位的快速“拒绝上涨”，与我们在3月见到的急弹后迅速转入更深度抛售的修正反弹高度相似。我们建议避免做多矿业股，反而应利用短线反弹建立空头敞口。
美元、收益率上行与下一次CPI考验
美元指数在约98.9的61.8%斐波那契回撤位获得强支撑并反弹至99.3上方，对大宗商品而言是明显利空。历史经验显示，强势美元叠加短期美债收益率上行，会为金价上涨构成几乎难以逾越的障碍。随着9月中旬会议的加息预期回升至60%以上，我们预计美元将继续走强。
我们看空逻辑的下一个关键检验点，是下周五公布的CPI数据，该数据很可能反映布伦特原油近期上涨7%至95美元带来的通胀压力。若通胀读数偏热，将进一步巩固美联储鹰派立场，并触发贵金属的下一波下跌。衍生品交易者应保持紧密的保护性止损，但在数据公布前仍可维持明显偏空的整体仓位倾向。
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