北欧联合银行（Nordea）预测，欧元区整体通胀至少要到2027年春季才会回落至欧洲央行（ECB）的目标水平以下。近期剔除能源后的通胀读数略低于ECB在6月的预测，该行认为部分原因与食品价格通胀放缓有关。因此，Nordea预计ECB将下调其2026年与2027年的整体通胀预测，但调整幅度料将有限。
该行认为核心通胀走势将大致与6月预测一致，因此预计核心通胀路径基本不变。在此基础上，核心通胀预计将一直高于2%直至2028年底。Nordea的观点意味着政策环境将使ECB进一步加息的可能性仍然存在。
持续性通胀及其对货币政策的影响
我们目前正面对欧元区范围内的持续性通胀，预计这将使整体通胀在2027年春季之前持续高于ECB的2%目标。由于核心通胀预计将一直高于2%直至2028年，央行有充分理由维持高利率，甚至进一步加息。衍生品交易者应为“紧缩货币政策维持更久”的情境做好准备，时间可能长于当前市场预期。
高利率环境下的交易策略
我们建议做空2026年12月与2027年中期的Euribor期货，以从“利率在更长时间内维持高位”中获利。这笔交易也受到历史数据支持；例如，2024年末欧元区服务业通胀顽固维持在4.2%时，就显示出压降核心价格上涨是何等困难。若市场被迫重新定价、取消对降息的预期，上述期货合约将下跌，从而为做空者带来较高回报。
在外汇市场方面，我们偏好买入欧元兑美元（EUR/USD）的看涨期权（call）。相较于趋向鸽派、逐步放松的美联储，偏鹰派的ECB应在未来数周推动欧元走强。回顾2024年8月，在类似政策分化下欧元曾升至年度高点1.12美元，证明该货币对利差变化高度敏感。
我们也建议买入Euro Stoxx 50指数的看跌期权（put），以对冲股票投资组合即将到来的波动。粘性的核心通胀与长期高利率将压缩企业盈利，并拉低估值倍数。在波动率指数仍偏低时买入这些看跌期权，可作为一份成本较低的“保险”，以防市场出现急剧回调。
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