土耳其共和国中央银行（CBRT）在8月底通过推出每周回购（repo）拍卖，着手让流动性环境回归常态。调整后，有效融资成本与土耳其里拉参考利率（TLREF）从40%回落至37%的政策利率，使市场融资成本更贴近官方基准。
ING预计，CBRT将在本周四的9月议息会议上维持利率不变。该行随后预测第四季度将两次各降息100个基点，使政策利率降至35%；这一利率路径与第二季度GDP弱于预期以及通胀动能逐步降温相关。任何海湾冲突升级都被视为通胀上行风险来源；同时，预计到2026年底政策利率为35%。
利率衍生品与收益率曲线布局
我们认为，随着央行将其流动性政策常态化，衍生品交易员应布局土耳其里拉（TRY）收益率曲线整体下移。最新数据显示，土耳其里拉参考利率（TLREF）已与37%的政策利率对齐，较此前接近40%的高位明显回落。这一变化表明紧缩周期高点可能已过，为利率衍生品交易带来机会。
我们建议建立收取固定（receiver）的利率互换（IRS）头寸，在预期宽松周期启动前锁定当前较高收益率。随着经济增长降温——例如最新偏软的第二季度GDP增速仅2.5%——央行具备较明确的国内降息动因。此时锁定接收固定利率，可在基准政策利率按我们预测于年底前下行至35%时受益。
外汇期权策略与短端利率展望
在外汇期权市场，我们建议采用带尾部风险保护的结构性套利（carry trade）策略，将TRY的高收益与风险对冲相结合。尽管35%的利率仍提供可观的收益缓冲，但海湾地区地缘政治紧张升温可能推高原油价格，进而对高度依赖能源进口的土耳其经济构成压力。买入虚值（out-of-the-money）的USD/TRY看涨期权，有助于对冲外部通胀冲击引发的突发性汇率贬值风险。
对于短线簿记交易（bookrunners），我们建议在9月10日（本周四）政策会议前，对隔夜回购期货维持中性立场。央行大概率将政策利率维持在37%，以观察近期流动性投放的滞后影响。这一短暂停顿为策略性窗口：可在两到三个月期限上逐步累积receiver头寸，待首次100个基点降息兑现时获取收益。
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