德国商业银行（Commerzbank）质疑一项关于人民币（CNY）被低估与出口表现的内部观点，转而强调中国的汇率管理与黄金购买，更符合“偏弱货币立场”的特征。相关论点聚焦于中国的定价优势如何可能影响贸易结果，同时也承认出口表现可由多重因素驱动，且中国在部分品类中确实创造了新市场。
2019年至2025年底，中国实际出口增长47%，同期全球贸易增长15%；同一期间，中国贸易顺差从约4,000亿美元扩大至1.18万亿美元。2025年，中国制造业商品顺差合计相当于全球国内生产总值的1.75%。2019–2025年，人民币实际汇率按贸易加权口径下跌约10%、对欧元下跌22%；同时提及在评估对贸易流的潜在影响时，约20%的实际汇率优势。
全球贸易摩擦下人民币持续承压
我们认为，衍生品交易员必须为未来数周人民币持续承压做好准备。中国庞大的贸易顺差在去年底膨胀至1.18万亿美元，仍受到高度具竞争力的汇率所支撑。随着全球贸易紧张局势升温，央行极可能维持货币偏弱，以保护其庞大的市场份额。
2026年8月最新数据显示，美元兑人民币（USD/CNY）汇率测试7.25水平；同时，中国上月出口同比仍以7%的韧性增长。在西方市场实施新一轮关税之际，这种韧性尤为关键——例如欧盟对中国电动车加征关税——迫使北京维持其汇率优势。我们建议买入短期美元兑离岸人民币（USD/CNH）看涨期权，以在汇率突然上行时获利。
交易策略与历史背景
回顾2018年与2019年的贸易冲突，人民币曾明显贬值以对冲海外关税；我们预计类似模式将再度出现。鉴于过去数年人民币对欧元已显著走弱，我们认为欧元兑离岸人民币（EUR/CNH）的看跌期权具备极佳价值。交易员可利用这些期权，对冲未来数周人民币贬值幅度超出预期的风险。
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