韩国银行在向美国证券交易委员会（SEC）提交的申报文件中披露，该行于第二季度买入SPDR Gold Trust ETF共679,765股，截至6月底该持仓市值为3,545亿韩元（2.5041亿美元）。SPDR是全球规模最大的黄金支持基金，金条储存在纽约与伦敦；但持有ETF意味着持有的是基金份额而非实物金属，且由于基金运作机制，ETF价格可能与金条现货价格出现偏离。文章亦将“交易对手风险”描述为交易另一方未能履行其义务的可能性，并指出ETF可能增加操作、托管以及获取（access）等风险。
另外，韩国已勾勒出一套以国际现货价购买国产黄金的框架，由韩国交易所（Korea Exchange）与韩国证券存托公司（Korea Securities Depository）协助交易结算，LS MnM与Korea Zinc负责供应符合条件的金属。这些生产商每年产量约4至5吨，官员表示当市场与储备管理条件有利时，央行将购买部分产出。该机制允许以韩元结算、在韩国境内储存；而在此背景下，韩国目前持有略多于104吨黄金，约占总储备的1.1%，上一次增持已是13年前，且多数黄金储备存放于伦敦金库。
央行动向与实物黄金需求
我们正看到各国央行在黄金市场上的策略出现重大转变，韩国银行买入逾67.9万股SPDR Gold Trust即为例证。尽管这类“纸黄金”配置可提供短期流动性，央行所表明的转向购买国内实物黄金计划，则凸显对纸上资产的不信任正在升温。这也与全球更广泛的趋势一致：各国央行持续每年买入逾1,000吨实物黄金，以对冲财政不稳定风险。
对衍生品交易员而言，这种从纸上替代品转向实物金属的潜在迁徙，将在未来数周带来独特交易机会。我们预期，随着主权买家要求实物交割而非现金结算，实物黄金相对纸上衍生品的溢价将扩大。交易员应准备把握黄金期货合约与实物现货价格之间的套利机会，因这一结构性转变正在加速。
金价波动加剧下的交易策略
在全球金价维持每盎司2,500美元以上的强劲动能之际，底层需求很大程度由主权资产负债表所支撑。近期市场数据显示，央行购金仍占全球黄金需求的相当大比重，推动金价持续上行压力。我们建议在黄金期权上为更高波动性进行布局，侧重长期看涨期权，以捕捉持续的主权增持趋势。
纸黄金ETF固有的交易对手风险，使机构对这类工具的信任更易受地缘政治冲击影响。一旦大型机构突然集中将纸上持仓转换为实物黄金，可能引发期货市场流动性收紧。我们建议交易员通过期权价差策略对冲仓位，以防实物交割需求突增引发的价格急升。
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