USD/CNH 在上周大幅下跌后进入盘整阶段，人民币在当前水平的需求有所降温。中国人民银行（PBoC）已放缓下调 USD/CNY 中间价的步伐，这与人民币升值动能减弱相吻合，并令该货币对短期内走势更为稳定。
市场也在关注地缘政治风险，新一轮美国对伊朗制裁引发对其对美中经济“缓和”局势产生连带影响的担忧。ING 的基本情景仍指向美元整体温和走弱，预计未来数月 USD/CNY 将缓步下行，向 6.70 逼近。
区间震荡环境下的衍生品策略
我们建议衍生品交易员为未来几周 USD/CNH 进入区间盘整做准备。鉴于中国人民银行近期放缓下调 USD/CNY 每日中间价的动作，激进做空美元的仓位短期可能面临阻力。我们建议采用中性期权策略，例如卖出跨式（short straddles）或铁秃鹰（iron condors），在汇率趋稳之际获取权利金收益。
布局中期人民币升值
展望未来数月，我们的基本判断仍是：随着美元走弱，USD/CNY 最终将被推动下探至 6.70 附近。为布局这一路径较为温和的下行走势，我们偏好买入3至6个月期限的 USD/CNH 看跌期权（put options）。该做法可在把握人民币长期升值机会的同时，为投资组合提供保护，以应对美伊地缘政治风险引发的短期上冲。
历史数据显示，当央行对汇率进行更紧密的管理——类似于2023年末市场波动期间所见的关键防守水平——人民币往往会先行盘整，随后再延续原有趋势。我们应密切关注每日中间价偏离度，因为市场价与官方中间价之间的差距收窄，将释放央行对人民币进一步升值更为“放心”的信号。在此之前，我们建议保持低杠杆，并运用结构性票据在这段相对清淡的交易窗口提升收益。
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