美元指数（DXY）徘徊在99.00下方，为5月以来最弱，当日持平，交投区间约为98.50至略低于99.00，波幅约35点。即便美国长端收益率回吐周三跌幅，DXY仍走软：美国财政部将长期券种的回购规模从每次操作20亿美元加倍至至少40亿美元，使30年期收益率当日下跌9个基点，并在该时段将DXY拉低接近1点。至周四，这一走势已逆转，30年期回到5.25%以上、10年期回到4.70%以上，但美元并未反弹。期货市场将9月加息概率从7月下旬的80%以上，重新定价至约三分之一；同时联邦债务被指已达40万亿美元，财政赤字据称正朝超过2万亿美元的轨道运行。
美国数据表现更强：8月综合PMI初值从54.5升至56；服务业PMI为56.8，高于市场预期54；制造业PMI为53.2，低于预期53.9，其中商品产出创13个月新低；服务业被描述为约占经济的四分之三。黄金在4,550美元上方交易，比特币本周上涨逾20%。日程方面：周三12:30 GMT将公布7月PCE物价指数，核心PCE预计环比0.2%（前值0.1%），同比3.3%不变；同日还将公布第二季GDP初值1.5%、个人支出0.2%及耐用品订单0.7%。8月消费者信心指数将于周二14:00 GMT公布。杰克逊霍尔年会将于8月27–29日举行；周五14:00 GMT，美联储主席将发表讲话，同时公布非农就业基准修订初值及8月密歇根大学消费者信心终值，1年期通胀预期为4.3%。技术面方面，阻力位在99.00、99.50、99.75及100.00；支撑位在98.50、98.00及略高于97.50；若日线收于99.75上方，则上述观点失效。
传统“美元-收益率”关系瓦解
我们必须承认，美国国债收益率上升与美元指数（DXY）走强之间的传统关系已被打破。尽管10年期收益率已飙升至4.70%以上、30年期也站上5.25%，DXY仍被压在99.00下方，为5月以来最低。此类“脱钩”显示，市场正在计入与联邦债务膨胀至40万亿美元及赤字逼近2万亿美元相关的结构性风险溢价，而非仅仅反映常规利差因素。
未来数周，我们应倾向采取偏空美元的衍生品策略，目标指向98.50支撑区，随后看向98.00水平。买入DXY虚值看跌期权，或买入主要货币对（如EUR/USD）的看涨期权，可把握美元需求不足的局面。止损/失效条件应设得更紧：若指数日线收于200日EMA附近的99.75上方，则应平掉这些做空美元的仓位。
另类资产与波动率策略
在资金持续撤离美元之际，我们必须考虑将配置转向硬资产及其他价值储藏工具。黄金历史性上破4,550美元、比特币一周急升20%，表明随着法币贬值担忧升温，“反美元”交易正在迅速聚集动能。运用黄金期货的看涨期权，或在具流动性的加密货币衍生品中布局，可顺势参与这波资金再配置。
8月27–29日的杰克逊霍尔年会，以及周三公布的7月PCE通胀数据，为采取波动率策略提供了关键窗口。由于市场当前似乎无视强劲的国内经济数据（例如综合PMI达56），我们预计即便美联储释放鹰派讯号，也可能仅推升收益率而难以提振美元。可通过在主要美元货币对上买入跨式期权（straddles），捕捉这些关键数据与事件落地时的波动放大机会。
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