TD证券预计，即便达成关税协议，加拿大央行（BoC）也将循序渐进地行动，因为决策者将等待更明确的证据，观察关税下调如何向出口与产出传导。下一组关键贸易数据将于11月出炉，可能左右BoC对外部需求与国内动能的评估。
TD预测BoC将把利率维持不变贯穿2026年，并在明年1月进行首次加息，尽管产出缺口持续收窄。央行一直将贸易紧张局势视为下行风险，并在6月表示，若针对加拿大的新贸易限制出台，可能再次降息；油价外溢效应仍是考量因素，不过“供给过剩”被点名为可能支撑央行保持耐心立场的原因之一。
衍生品市场定位：漫长按兵不动期下的布局
我们认为，衍生品交易员应为加拿大央行的“长时间按兵不动”进行布局，因为政策当局在年底前调整立场的可能性极低。尽管近期市场热议周末可能达成贸易协议，加拿大央行仍将希望看到“硬数据”层面的出口表现，而相关数据要到11月才会公布。这意味着，利率市场可能高估了短期内政策转向的概率。
我们建议聚焦短端的加拿大隔夜回购利率平均值（CORRA）期货，目标锁定2026年末到期的合约。鉴于央行预计要等到2027年1月才会解除观望，卖出12月合约的隐含波动率具备较佳的风险回报特征。历史上，在类似的央行犹疑期，隔夜指数掉期（OIS）的溢价往往会明显收敛，因为市场预期会逐步与“利率持平”的路径对齐。
在BoC维持观望之际：利差与外汇机会
我们也看到一个颇具吸引力的交易机会：布局加拿大与美国政府债券之间的收益率利差。加拿大经济面临供给过剩压力——近期GDP增速徘徊在约1.2%便是例证——使得加拿大央行有充足空间继续保持耐心。交易员可据此通过布局看空加元（CAD）的期权来把握机会，随着利差向美国一侧扩大，加元面临的压力或随之上升。
推动市场明显走向的真正催化剂，要等到11月才会到来——届时将发布关税谈判后首批较为全面的贸易数据。在此之前，我们预计加息预期将被牢牢锚定，使得区间交易策略在未来数周更具效率。我们建议加拿大利率维持中性偏鸽的操作倾向，并让时间价值衰减为短波动率仓位贡献收益。
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