美国财政部表示，将把旨在支持长期期限国债流动性的部分回购操作规模加倍。根据路透引述的一份声明，在该计划下，针对较长期限名义票息国债的流动性支持回购（liquidity support buybacks），每次操作规模将从20亿美元提高至至少40亿美元。此项调整瞄准收益率曲线的长端，并聚焦两个期限板块。
扩大后的操作将涵盖到期为10至20年以及20至30年的证券。相关回购预计于9月9日启动，并持续至11月4日。回购使财政部能够将较旧、流动性较差的证券从市场流通中回收；同时该部门表示，此项调整不会改变美国政府债务的总体规模。
在国债回购前的策略部署
随着美国财政部准备自9月9日起将长期国债每场回购操作规模加倍至40亿美元，我们需要进行策略性部署。这项流动性注入明确指向10至20年与20至30年两个期限板块，而这些板块历来买卖价差较宽。通过吸纳这些流动性较差的“非新券（off-the-run）”，政府正主动抑制收益率曲线长端的极端波动。
对衍生品交易的影响与历史背景
对衍生品交易员而言，这一即将到来的改变意味着应关注并利用非新券与新券（on-the-run）之间利差（或价差）收窄的机会。历史上，当这些特定期限债券的流动性改善时，长期利率期权的隐含波动率（例如10年期与30年期国债期货期权）往往会下行。我们预期这项每两周提供一次、规模达40亿美元的“缓冲”，将压制收益率的突然飙升，使得短波动率策略——如铁秃鹰（iron condor）或卖出价外宽跨式（out-of-the-money strangles）的国债期权——在未来两周更具吸引力。
同时也可参考历史先例，例如财政部于2024年5月首次推出回购操作，在不改变债务净供给的情况下，成功缓解了交易摩擦。当前市场数据显示，最新发行的30年期国债与较旧券种之间的利差已在这一流动性提振预期下开始趋稳。我们建议在9月9日操作正式开始前，建立高流动性新券期货的多头仓位，同时在较旧、流动性较差的债券上卖出保护（如卖出相关对冲/保险性头寸），以把握这一结构性变化带来的机会。
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