USD/JPY周一在早前遭抛售后反弹，尽管美元维持偏软，但日圆仍未能建立上行动能。截至本文撰写时，汇价在159.25附近交易，此前自日内低点158.85回升。近期日本与美国联合干预一度将USD/JPY压向155.00，但随后走势回吐，汇率收复了大部分跌幅。
由于日圆走弱与能源价格高企令通胀前景蒙上阴影，日本政府债券收益率攀升至数十年高位；中东紧张局势以及霍尔木兹海峡航运受限，使油气价格保持坚挺，进一步强化这一压力。市场正在计入日本央行最早于9月加息：周一日本10年期国债收益率触及2.93%，为1996年以来最高。增长数据则偏软：第二季GDP按季增长0.3%，低于0.5%的预测与前值0.5%；按年率计算的增长放缓至1.1%，不及预期2.0%且低于前值1.8%。在美国方面，交易员目前倾向认为美联储9月将维持利率不变，而干预风险也使USD/JPY受制于160关口之下。
关键心理关口附近的衍生品策略考量
我们建议衍生品交易员为USD/JPY徘徊在关键的159.25水平（略低于160这一心理天花板）时可能出现的波动加剧做好准备。鉴于日圆在过往联合干预后仍显乏力，未来数周突发政府行动的风险依然极高。为对此进行对冲，我们建议买入短期限看跌期权（put），以防官员入市导致汇价出现急跌。
从历史规律看，日本在2024年春季曾投入创纪录的9.8万亿日圆（约620亿美元）捍卫本币，显示当局在这些阈值附近的出手力度可能非常强。若出现类似干预，现货价格可能迅速崩跌，使价外看跌期权（out-of-the-money put）获利空间显著。我们认为，构建障碍期权（barrier options），并将敲出（knock-out）边界设在略高于160.50的位置之上，可在成本更具效率的前提下布局下行风险。
收益率与政策分化对市场波动的影响
宏观环境也因债券收益率上升而更趋复杂，日本10年期收益率升至2.93的数十年高位。尽管更高收益率通常有利于货币表现，但日本逾250%的高债务/GDP比率意味着收益率上升会引发财政忧虑，从而限制日圆反弹。我们建议运用利率掉期（interest rate swaps），把握日本央行临近9月会议之际、美日收益率利差收窄所带来的交易机会。
由于市场普遍预期日本央行9月加息，而美联储则按兵不动，隐含波动率势将走高。我们建议交易长跨式策略（long straddles），在无需押注明确方向的情况下捕捉预期中的价格波动。该策略可让我们在政策转向或突发市场干预引发的大幅行情中获利。
立即开始交易 — 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户。
