USD/JPY交投于160.00下方不远之处，此前日本政府表态支持日本央行（BoJ）更快加息。与此同时，美日利差正在收窄，通常会对USD/JPY构成下行压力，不过该货币对仍守在这一心理关口附近。
2025年，在日本央行加息带动下，美日2年期利差明显收窄，但USD/JPY却仍走高。此举被归因于日本财政风险溢价上升；随后，市场对财政挥霍的担忧趋于稳定，并体现在10年期日本国债（JGB）期限溢价进入盘整。市场亦提到，美日联合干预汇市的风险，以及能源前景改善，都是可能促使USD/JPY回归与利差一致走势的因素。
随着利差收窄，为日圆走强进行布局
我们认为，随着USD/JPY在关键的160.00水平下方徘徊，衍生品交易者应在未来数周布局该货币对下行。日本政府近期支持日本央行更快升息，势必进一步缩小美日利差。在此背景下，买入USD/JPY看跌期权（put）将成为把握日圆走强的更具吸引力策略。
此前市场曾出现反常背离：利差收窄并未提振日圆，原因在于国内财政风险偏高。不过，日本10年期国债溢价现已趋稳，显示财政焦虑或终于缓解。随着担忧降温，该货币对很可能重新与利率预期变化接轨。
下行保护与把握日圆修复的策略
今年日本核心通胀稳定在约2.5%，为央行延续紧缩周期提供了明确空间。2024年的经验显示，在接近这些水平时，官方干预可能引发USD/JPY突然且大幅下挫。我们建议运用结构性障碍期权（barrier options），以防范这种由政府驱动的剧烈波动。
我们建议关注日圆看涨期权（JPY call）或USD/JPY看跌价差（put spread），目标指向回落至152.00附近。当前期权定价显示隐含波动率相对温和，使得此时买入下行保护的成本更具效率。该策略可在把握日圆修复机会的同时，限制短期美元上冲带来的风险。
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