BNY 数据显示，7 月 29 日美联储决议与美元去对冲（dehedging）见顶同步出现。随着跨境账户开始重新建立美元对冲，并在维持对美国资产的底层需求不变的同时，削减有效的未对冲美国敞口。该行的美元“净对冲”（net hedge）指标在 7 月议息会议前后，从接近 15% 的超额对冲水平，下滑至约为其过去 12 个月水平的一半，反映仓位出现快速转向。以即期表现来看，美元抛售主要集中在英镑（GBP）、欧元（EUR）与加元（CAD）上，而日元（JPY）与人民币（CNY）则是例外。
在 7 月 29 日至 8 月 5 日期间，BNY 衡量的美国资产净敞口从 0.47 降至 0.34；尽管长期平均值接近持平，且对冲比率通常会随资产价值变化而同步波动。剔除月底效应后，数据意味着美联储前景仍在直接影响对冲水平，外汇越来越被视为通胀传导渠道。该框架倾向于通过提高美元对冲比率来表达对政策的担忧，而非全面削减美国资产敞口。
美元走弱下的对冲策略
我们建议衍生品交易员在未来数周主动提高美元对冲，而不是抛售所持美国底层资产。美联储近期的政策语气触发了大规模的货币对冲重建，以保护投资组合免受美元走弱影响。运用外汇期权或远期合约，可在承受这股抛压的同时，维持核心美国投资不被迫减仓。
我们应把做空美元的衍生品策略重点放在英镑、欧元与加元上，因为这些货币对的抛售压力最为集中。目前欧元在 1.09 附近交易、英镑守在 1.28 上方，针对这些货币配置美元看跌期权（dollar puts）吸引力相当高。不过，我们建议避免在日元与人民币上采取同类做空美元策略，因为它们正与整体趋势背离。
市场背景与长期展望
该策略的依据，是未对冲的美国资产敞口在 7 月 29 日美联储会议后迅速下滑，从 0.47 降至 0.34。此轮对冲潮与 8 月初美元指数（DXY）在宽松预期升温下滑向 101.80 的走势相呼应。由于 CME FedWatch 工具已定价 9 月降息概率为 100%，美元抛售压力很可能持续存在。
关键在于，我们不认为这代表美国经济主导地位的终结，因为对美国资产的长期需求在结构上仍然稳固。相反，全球投资者只是通过衍生品来管理对美联储未来利率路径的敞口。因此，我们应运用短期限外汇远期与期权，顺势参与这波对冲浪潮，同时避免清仓我们的主要股票投资组合。
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