周二仅有14艘船只通过霍尔木兹海峡，相比战前每日约120艘的常态水平，即便在该水道被宣布重新开放后，通行量也仅恢复至正常水平的约12%。布伦特已回落至87美元，WTI回落至81美元，两者在周三再度走低；同时，日线随机RSI（Stoch RSI）已从7月下旬的九十多回落至布伦特24.82、WTI 22.76。布伦特仍较70美元区域高出约17美元，且此前曾回探7月低点、接近69美元；WTI溢价更小，尽管航运流量依旧稀薄，并集中在受限的航线管制模式下。
航线数据显示，周二14次穿越中有11次使用伊朗批准的通道，且无一使用传统的中央航道；这种结构使船东、承保人和租船方面临的商业风险仍维持在高位。运费市场并未同步“放松”：波罗的海原油油轮指数（Baltic Dirty Tanker Index）8月11日为2,663点，高于7月初约1,988点，但仍较3月接近3,730点的纪录低约29%。盘面方面，布伦特在87.81至88.70美元区间波动，报约87.35美元，下跌约0.5%；其仍较200日EMA（约82.50美元）高约6%，较50日（约85.29美元）高约2%；距离114.33美元高点仍超过23%。WTI报约81.65美元，下跌约0.7%；较200日（约78美元）高约4.5%，较50日（约80.75美元）仅高不足1%；布伦特-WTI价差约5.70美元。
原油期货与实物流量之间的脱节
我们目前看到原油市场出现显著脱节，衍生品交易者可在未来数周加以利用。尽管市场在“霍尔木兹海峡重新开放”的消息带动下，布伦特下滑至87美元、WTI下滑至81美元，但实物端的船舶通行数量讲述的是完全不同的故事。周二仅14艘船只通过该水道，而在扰动前的平均水平接近每日120艘。
这相当于通行量骤降88%，意味着全球每日供应中的数百万桶仍在事实上受阻。历史能源数据表明，霍尔木兹海峡是全球最关键的航运咽喉要道，通常承载约20%的全球石油液体运输量。在如此规模的实物缺口下，我们很难期待全球原油库存能够长期承压而不迫使价格重新上行。
风险、运费市场与交易机会
此外，周二几乎所有通行都走受限的“国家批准航线”，而非传统的深水中央航道。由于该通道在很大程度上取决于单一政治行为体的裁量，保险机构难以对相关航程进行安全承保。我们认为，这种结构性风险正是航运租家拒绝让超大型油轮（VLCC）重返该区域的原因。
航运市场的担忧在波罗的海原油油轮指数上体现得非常明显：该指数8月11日跳升至2,663点，较7月低位上涨逾30%。当纸货原油交易者在乐观标题下抛售时，实体航运费率却在传递“危机远未结束”的信号。我们应更重视航运市场偏现实的定价，而非原油期货市场过于乐观的预期。
就未来数周的交易策略而言，我们关注布伦特85美元、WTI 80美元这两个关键枢轴位。若价格能守住这些均值水平，技术面阻力最小的路径是快速回到7月高位附近。若进一步回落至200日均线附近，应将其视为买入看涨期权的优先机会。
当前定价为做多提供了极具不对称性的风险回报比：若航运流量真正恢复常态，布伦特或回落至70美元；但若目前受限通道再度关闭，价格很可能轻易飙升并突破3月高点114美元。我们建议在实物短缺最终反映到全球库存数据之前，尽早建立多头敞口。
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