4月在关税落地后波动显著加剧，美中紧张局势升级的可能性上升，市场风险偏好明显受扰。
4月2日，唐纳德·特朗普将其称为“解放日”，并宣布对全球实施大范围关税，目标是纠正其认为对美国不公平的贸易政策。
措施包括10%的“基准关税”（适用于广泛进口商品的统一税率），并对对美“贸易顺差”（一国对美出口大于自美进口的差额）较大的经济体加征更高的“对等关税”（以对方对美关税水平为依据的加征税率），其中欧盟为20%；对中国商品在原有20%基础上再加征34%，使“有效税率”（综合叠加后实际承担的总关税税率）升至54%。
上述关税于4月5日生效并引发市场动荡：全球股市大幅下挫，创新冠疫情以来最差表现；原油因全球经济放缓导致需求走弱的担忧承压；黄金因“避险资产”（在不确定性上升时更易被资金配置的资产）属性继续走强；外汇市场“剧烈波动”（价格短期大幅上下变动）显著上升。
随后，特朗普政府宣布除对华关税外，其他关税暂停90天，为各国与美国重新谈判贸易协议争取时间。
关税暂停在一定程度上缓和了市场情绪，但全球两大经济体之间的贸易冲突风险仍然高企。美中双方已实施“对等反制关税”（你加我也加的报复性加征），税率最高达125%；美国将对华进口关税提高至145%，在较大程度上抑制双边贸易。世界贸易组织（WTO）预计，今年美中贸易规模将下降80%。
本月报告将细化分析：持续地缘政治风险对5种货币与5个受关税冲击显著的行业的影响，并梳理后续可能驱动其走势的关键变量。需注意该议题变化快，市场预期可能迅速调整，应持续跟踪影响风险情绪的事件。
黄金
在地缘政治不确定性持续的背景下，黄金作为典型“避险资产”不断刷新历史新高。3月中旬突破3000美元/盎司（oz为盎司，贵金属常用计量单位）后继续上行，阶段高点约在3500美元/盎司附近。
尽管美国财政部长近期表态后金价自高位回落，但在推动金价上行的核心因素出现明显变化前，策略上仍以“逢低布局”（价格回调时分批买入）为主。
图1：黄金日线图显示价格触及3500美元/盎司高位
原油
近几周油价显著承压，跌破约65.00美元的关键“支撑位”（价格下跌过程中买盘可能集中、易形成止跌的价位），并在4月初触及4年低点。美元走弱对油价有一定支撑，但难以抵消关税对全球经济的拖累预期。
全球经济增速放缓将削弱原油需求。市场担忧美中贸易冲突若持续，可能冲击中国制造业与出口，从而降低对原油的需求并再度压制油价。
若美中紧张降温或关税下调，将有助于缓解油价压力。
图2：原油日线图显示价格跌破65.00美元上方的关键支撑
外汇
美元（USD）
近几周美元持续走弱，4月初关税推出后跌势加速，“美元指数DXY”（衡量美元对一篮子主要货币的综合汇率指标）跌至3年低位。此前国际货币基金组织（IMF）将美国2025年经济增速预测下调至1.8%。
关税引发的全球不确定性促使资金从美元转向更“避险”的货币，例如日元（JPY），进一步压制美元。
美元前景取决于美联储（FED）在关税可能带来的“通胀压力”（物价持续上涨）与经济放缓风险之间的权衡。若贸易紧张延续且美国经济放缓迹象增多，美元可能继续走弱。
若贸易紧张缓和且经济数据改善，美元有望企稳并可能回升。
图3：DXY周线图显示跌破支撑并刷新3年低位（“美元货币篮子”指其对多种主要货币的综合表现）
欧元（EUR）
在市场担忧美国政策不确定性之际，欧元被视为相对稳定的替代选择而受益。欧盟亦通过财政举措对冲经济放缓风险；欧洲央行（ECB）的货币政策取向以及德国促进本国经济的投资计划，均改善了市场预期。
自3月初以来，欧元兑美元累计升值超过11%。若美元继续受政策不确定性压制，欧元兑美元仍可能温和上行。
图4：欧元兑美元周线图显示欧元在长期走弱后出现修复性反弹.
加元（CAD）
4月2日公布的关税对加元直接冲击有限，但年初加拿大已遭受美国对多数产品加征25%关税的影响，加元曾快速下跌至5年低位。
加拿大央行暂停降息，叠加近期美元走弱，加元兑美元走势趋于稳定。 “暂停降息”指暂不进一步下调政策利率，从而对本币利差与汇率形成支撑。
加拿大后续取决于与其最大贸易伙伴美国的摩擦演变。加拿大是“出口导向型经济”（增长高度依赖出口），约75%出口流向美国，在达成新安排前仍面临阻力。
澳元（AUD）
澳大利亚并非主要关税目标，但其与中国的贸易关系使澳元在美中紧张升级时受到“外溢影响”（他国事件对本国产生的连带冲击）。
中国是澳大利亚最大贸易伙伴，中国经济若放缓将削弱对澳大利亚出口的需求，尤其是铁矿石。澳大利亚亦为“资源型出口经济”（出口与商品价格高度相关），全球紧张导致大宗商品需求下降将压制澳元。
近期澳元兑美元反弹主要源于美元走弱，而非澳元基本面明显改善。需关注美中关系变化及中国经济增长信号，以判断澳元中长期走势。
日元（JPY）
关税消息后，影响日元的因素更为复杂。日元通常被视为“避险货币”（风险偏好下降时更易被买入的货币），因此在市场波动加剧初期受资金流入支撑。
但日本也遭受较高关税冲击，包括针对汽车行业的25%关税。美国占日本汽车出口约20%，对日本“出口驱动型经济”形成压力。关税对经济的不利影响亦促使IMF将日本增速预测下调至0.6%，日本央行（BOJ）因此对货币政策更趋谨慎。
日本已较早派出代表团赴美讨论新的贸易安排，若谈判进展顺利，有望缓解对经济的压力。短期内，在全球不确定性仍高的情况下，日元或继续受益于其避险属性。
图5：美元兑日元日线图显示年初以来日元相对美元走强
股指
全球股指在关税生效初期大幅下跌后逐步企稳，录得新冠疫情以来最差阶段表现。美国股指较2月高点回撤超过20%，“科技板块”（以科技公司为主的行业集合）与纳斯达克指数（NASDAQ，美国科技股权重较高的股指）跌幅居前。
尽管市场出现一定修复，美国财政部长斯科特·贝森特称与中国达成协议“不可避免”，但在全球经济放缓预期下，股指仍承压。
同时，特朗普政府释放“关税最终将大幅下降”的信息，提升了市场对未来通过谈判达成某种安排的预期。
图6：标普500指数（SPX）日线图显示自2月中旬以来累计下跌超过20%
制造业
制造业是受关税冲击最显著的行业之一，全球“供应链”（从原材料、零部件到成品交付的跨区域生产与物流体系）受到干扰。制造业大量依赖进口零部件，导致“生产成本”（制造产品所需的综合成本）明显上升。汽车行业受影响尤重，美国希望减少进口、提升国产车需求。埃隆·马斯克表示特斯拉将扩大本土产能以配合相关导向。
零售
零售行业大量商品从亚洲进口，主要因生产成本较低。行业“利润率”（销售利润占收入比例）偏薄，成本上升更可能“向消费者转嫁”（通过提价覆盖成本），从而推升通胀并压制销量与居民消费。
农业
农业是遭受反制关税冲击较大的领域，且高度依赖对外出口，主要市场包括中国、加拿大与欧盟等关税冲突较集中的地区。
需求即便短期下降，也可能造成农产品滞销与浪费，显著压缩农场收入，并提高政府“补贴”（财政对特定行业或群体的资金支持）需求。
制药
制药行业同样依赖受高关税影响较大的市场，尤其是印度与中国。关税导致供应链受阻，并在获取关键原料方面带来“合规与监管”问题，可能影响重要药品供应，叠加成本上升与通胀压力。
制药也是印度与中国的重要产业，供应链即便轻微中断，也可能产生明显的全球连锁影响。
科技
科技行业受冲击显著，且带有地缘政治属性。美中在创新与人工智能（AI，指利用算法让机器完成学习、推理等任务的技术）领域竞争。该行业全球分工高度一体化，零部件关税推升成本并向消费者传导，形成通胀压力。
若跨境协作减少，创新进度可能放缓，人工智能与绿色科技（Green Tech，指节能减排与清洁能源等相关技术）研发也可能受到影响。
加密资产
比特币（Bitcoin，一种去中心化的数字资产）在不确定性上升时先行承压，投资者转向避险资产，风险偏好下降，“风险规避”（减少高波动资产配置）情绪增强，包含加密货币在内的高风险资产被抛售。
在宣布关税暂停90天后，比特币出现修复。中长期看，部分投资者将比特币视为对冲美元走弱与传统金融风险的工具；“对冲”指通过配置某类资产降低另一类风险暴露带来的损失。
