日本最新一轮外汇（FX）干预在美国参与下进行，但仍未完全扭转日元疲弱，USD/JPY在干预后走势大多回吐后仍徘徊在159附近。该货币对几乎回撤了从干预前高点164跌至干预后低点约155.50这一段跌幅的40%，而市场对协调行动的预期也支撑了日本国债（JGB）长端收益率，并将焦点进一步集中在日本央行（BoJ）收紧政策上。
OCBC维持其对2026年底USD/JPY为163的预测不变，但指出若日本央行给出更激进的升息路径，以及GPIF与NISA相关再配置等国内资金流回流至日本资产，前景或可改善。市场目前计入9月升息概率约60%，风险平衡取决于政策后续执行：更稳定的日元可能降低市场对升息的紧迫感；反之，若9月行动同时伴随资金回流迹象，则有望支持更持久的日元复苏，并缓解JGB长端收益率的上行压力。
日本央行9月会议：波动与政策结果
我们正密切关注USD/JPY在159附近徘徊的走势，该汇价已收复了干预后多数跌幅。距离日本央行关键的9月会议仅剩数周，衍生品交易员必须为波动率大幅飙升做好准备。目前，隔夜指数掉期（OIS）定价显示下月升息概率约60%，使市场面临一个高度敏感的“二元事件”。
历史上，日元相关货币对对政策转向极为敏感。以2024年夏季为例，日本央行意外将政策利率上调至0.25%，触发全球套息交易（carry trade）史诗级平仓，令USD/JPY在数周内从161跌至142以下。若央行在今年9月选择按兵不动，我们预计在压力累积下USD/JPY将迅速上探163附近；相反，若确认升息，日元料将展开急速且更具延续性的反弹。
交易策略：期权与JGB衍生品
为应对上述情景，我们建议外汇交易员运用做多波动率的期权策略，例如买入USD/JPY跨式（straddle）或宽跨式（strangle）。此举可在无需押注日本央行具体决定的情况下，捕捉汇价向任一方向大幅突破的机会。我们建议将期权到期日设在9月下旬，以充分覆盖会议后市场反应。
在固收领域，我们建议交易员重点关注日本国债（JGB）衍生品。若政策暂停导致市场对通胀再起的担忧升温并推高收益率，做空10年期JGB期货可能带来可观收益；另一方面，若升息并伴随国内资金回流日本资产，将有助稳定收益率环境，并更有利于建立多头仓位。
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