渣打银行如今预计，菲律宾中央银行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）将在8月27日会议上维持政策利率不变，推翻其此前“加息25个基点”的判断。该行仍认为政策立场将维持偏紧基调，即便利率按兵不动，BSP的表述料继续偏鹰派。
该行继续预测，若通胀在2027年第二季度回落至4%以下，BSP将在2027年第二季度与第三季度各降息25个基点。与这一利率路径一致，渣打将2026年底政策利率预测从5%下调至4.75%，并将2027年底预测从4.5%下调至4.25%。宏观方面，在上半年经济活动偏软后，渣打将2026年GDP增速预测从4.0%下调至3.5%；同时，鉴于迄今通胀读数更温和，将2026年CPI通胀预测从6.5%下调至5.9%。
对利率与衍生品策略的影响
随着市场预计BSP将在即将到来的8月27日会议上维持政策利率不变，我们认为衍生品交易员应调整短期策略。从此前预期加息25个基点转向“暂停”，意味着本地利率很可能已在今年见顶。近期数据也为按兵不动提供支撑：菲律宾通胀在2026年7月放缓至4.2%，较今年较早时期的更高水平回落。
我们建议交易员通过短期利率互换（IRS）布局收益率曲线趋平。鉴于BSP预计将先维持利率不变，并在2027年最终累计降息50个基点，现在锁定当前收益率具备较佳的策略性价比。历史上，在类似的BSP暂停周期中，两年期互换利率往往会在实际政策转向宽松前先行下移，使“收固定”（receive-fixed）仓位更具吸引力。
汇率展望与固收机会
在外汇市场方面，随着本地GDP增速预测被下调至3.5%，我们预计菲律宾比索将面临温和下行压力。通过建立USD/PHP远期合约头寸或买入看涨期权，将是对冲经济动能放缓的务实方式。尽管BSP可能继续以鹰派表述支撑汇率，但增长走弱的现实将限制未来数周比索出现显著走强的空间。
在固收衍生品组合上，我们建议做多菲律宾政府债期货。当地10年期国债收益率上季度徘徊在约6.2%附近，随着全年通胀预期下调至5.9%，收益率有望走低。收益率下行将推升债券价格，为提前布局的交易员带来可观的资本利得。
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