各国央行净购金量已从2010年至2021年间年均473吨，上升至过去四年接近1,000吨。尽管增持主力来自新兴市场机构，韩国却提出了一种新做法：韩国银行（Bank of Korea）已设定框架，将以国际现货价格向本地矿商购买国内生产的黄金，并且也开始购买黄金ETF份额。该行上一次增加黄金储备已是13年前，目前持有略高于104吨，约占总储备的1.1%；韩国交易所（Korea Exchange）与韩国证券存管（Korea Securities Depository）将协助促成交易，而LS MnM及Korea Zinc将供应符合条件的金属。
矿商每年产量约4至5吨，韩国银行将在市场与储备管理条件允许时进行采购；以韩元结算旨在避免动用外汇储备。预计黄金将存放在韩国境内，但现有大部分持仓存放于伦敦。韩国较早前一轮购金周期中，金价在2011年9月触及每盎司1,920美元后，于2013年跌至1,180美元，跌幅达38%；到2015年未实现亏损一度达到1.8万亿韩元；当时购入的90吨黄金如今价值已较买入成本高出约70亿美元。全球方面，各国央行去年增持863吨，同比下降21%；此前2022年创下自1950年以来最高纪录的1,136吨。欧洲央行（ECB）上月表示，黄金已超越美国国债，成为最大储备资产。
央行黄金需求的交易含义
我们建议衍生品交易者在未来数周显著偏向黄金多头仓位，原因是韩国银行做出关键决定：13年来首次恢复购金。作为主要发达经济体之一，此次策略转向——计划购买国内供应与黄金ETF——为全球金价提供结构性底部信号。随着实物供应被直接从本地精炼与供应链环节抽走，全球市场可流通供应将趋紧，从而为衍生品工具营造偏多环境。
必须关注全球央行需求的体量：2023年曾高达1,037吨，并在2024与2025年维持在接近历史高位的水平。这种持续的机构性买盘推动金价不断刷新高位，近期稳定交易在每盎司2,400美元以上。随着主要机构积极以黄金替代美国国债作为核心储备资产，结构性上行压力几乎可视为确定。
期权策略与风险管理
针对未来数周，我们建议在黄金期货或GLD期权上采用牛市看涨价差（bull call spread），在控制权利金成本的同时捕捉上行空间。由于地缘政治紧张局势延续，隐含波动率可能上升，使得风险可控（defined-risk）的策略更具吸引力。交易者可选择3至6个月后到期的合约，以便让这股机构性买盘压力在市场中充分体现。
即便出现短期回撤，历史数据表明，央行长期累积式买入能够对冲较长周期的下行风险。我们不建议因小幅技术性破位而做空黄金，因为任何回调都很可能被寻求替代美元资产的储备管理者积极承接。相反，交易者应将短线走弱视为机会，以更低执行价买入看涨期权。
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