WTI 在周三亚洲时段回吐早前涨幅后走低，交投于每桶约 73.80 美元附近，因外交进展推动霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）重开预期升温，市场对供应的担忧有所缓解。卡塔尔官员表示已草拟一项临时方案，华盛顿与德黑兰亦释放恢复该航道通行的进展信号；此前，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）为让谈判继续推进而暂停原定对伊朗的美军打击。伊朗也在审视一项框架，拟允许欧洲国家在海峡清除水雷；同时，与阿曼的磋商聚焦于保障贸易航线安全，而沙特阿拉伯正通过阿曼斡旋与也门胡塞武装接触，以限制外溢风险影响红海航道。
在美国方面，截至 7 月 31 日当周，原油库存增加 269 万桶，市场原预期减少 200 万桶；此前一周库存已增加 330 万桶。剔除战略石油储备（SPR）后，商业库存过去 16 周累计下降逾 5,800 万桶，年初至今减少 720 万桶；SPR 则再减少 290 万桶至 3.048 亿桶，接近估算的操作下限 2.5 亿至 3 亿桶。沙特阿美（Saudi Aramco）持续通过替代管线、储存与出口终端维持运营。
短期下行风险与期权策略
随着地缘紧张缓和导致 WTI 回落至每桶约 73.80 美元，我们认为衍生品交易者应为短期下行作布局。鉴于霍尔木兹海峡重开出现突如其来的外交进展，隐含波动率可能收缩，使卖出看涨期权等短期收租策略或熊市认沽价差（bear put spread）在未来数周更具吸引力。近期期权市场数据显示结构性转变，原油 put/call 比率走升，反映交易者正在对冲进一步下跌风险。
美国原油库存意外增加 269 万桶、背离原先预期的 200 万桶去库，确认短期现货供给增速正超过需求。我们建议交易者关注近月跨期（日历）价差，具体做法为卖出近月合约、买入远月合约，以捕捉市场走弱带来的结构性机会。历史经验显示，在夏末阶段出现意外累库，往往会对近月（prompt-month）价格造成显著下压。
长期配置与波动率溢价捕捉
尽管短期情绪偏空，但也不应忽视美国战略石油储备已降至 3.048 亿桶，逼近其操作底线。历史上，一旦触及该关键阈值，政府往往启动回购，从而在 WTI 每桶 70 至 72 美元区间形成较强价格底部。衍生品交易者可利用当前回调，逐步累积更长期限的看涨期权，为今年稍后可能出现的“底部驱动型反弹”作准备。
沙特阿美能够通过替代管线绕开区域性扰动，也说明实体供应链韧性较市场先前假设更强。随着地缘风险溢价持续从原油期权定价中流失，我们建议通过铁鹰（iron condor）等中性策略卖出权利金，以在油价大概率进入更窄震荡区间的情景下，从波动率下行中获利。
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