中国私营制造业PMI在7月降至50.9，创四个月新低；与官方国家统计局（NBS）PMI报49.2对照，进一步印证工厂动能正在减弱。两项调查结果共同指向大型企业与民营部门的经营环境同步走弱，而RatingDog调查的分项指标拆解亦显示景气偏软。
在读数转弱的情况下，市场对短期货币宽松的预期升温，交易员已计价贷款市场报价利率（LPR）调整以及下调存款准备金率（RRR）的可能性。外汇方面，在岸美元/人民币（USD/CNY）与离岸美元/人民币（USD/CNH）走高，分别上升30点与60点至6.76。
货币政策展望与央行应对
我们正密切关注中国转弱的经济数据，制造业显然正在失去动能。随着官方与民间工厂调查同时显示收缩或明显放缓，我们预计中国人民银行将以更积极的货币宽松介入。衍生品交易员应为未来数周内可能到来的贷款市场报价利率（LPR）与存款准备金率（RRR）下调做好准备。
市场策略与交易建议
为布局这一政策转向，我们建议买入USD/CNH看涨期权，以把握人民币走弱的机会。历史数据显示，当央行在制造业下行阶段降息时，人民币通常会面临持续性的下行压力。例如，过去若干年的类似宽松周期曾引发明显贬值；我们预计随着流动性涌入市场，汇价有望突破关键阻力位。
此外，我们建议利率互换交易员提前锁定“付固定/收浮动”（pay-receiver）头寸，以应对国内收益率走低的情景。随着央行注入流动性以支撑走弱的民营企业，短端收益率很可能出现快速下行。在此宏观背景下，利差扩大（美国与中国之间的收益率差）为交易员提供了把握高胜率机会的交易环境。
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