特朗普政府正考虑推动美联储协助日本捍卫日元，同时避免扰乱美国国债市场。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）指出，可更广泛使用美联储的 FIMA 回购工具（FIMA repo facility），让外国央行以美国国债作抵押借款，而不是抛售国债套现。美国财政部拒绝置评。贝森特称，美国曾出手干预以支持日元，呼应2011年日本地震与海啸后一次罕见的先例。自2022年以来，随着美日利率路径分化以及日本国内逆风加剧，日元持续走弱。
上周，日元一度逼近每美元164，创1986年以来最弱水平；随后在联合行动后反弹，周一回到略低于157。据报道，财政部动用外汇稳定基金（Exchange Stabilization Fund）卖出欧元、买入日元。日元融资套利交易承压，引发市场担忧：若出现被迫抛售美债，可能推高收益率；10年期美债收益率曾升破4.7%后回落。FIMA 工具的使用方式不同于常规的美元流动性互换额度（swap lines）：对每个交易对手每日设有600亿美元上限。日本持有约1.1万亿美元美债，而近期支撑日元的干预规模估计在600亿至800亿美元之间。任何扩容都需要联邦公开市场委员会（FOMC）批准。
美元/日元波动性、日元干预策略与欧元风险
我们建议衍生品交易者为 USD/JPY 波动加剧做好准备，采用封顶风险策略，例如构建熊市看涨价差（bear call spreads）或买入虚值（out-of-the-money）看跌期权。近期的联合干预成功将汇价从接近164的数十年低位打压至157下方，显示货币当局可能已设定明确的“硬上限”。历史数据显示，日本在2024年中期规模达620亿美元的强力干预，往往会触发急剧且持续数周的反转，令未设防的 USD/JPY 多头仓位遭受冲击。
交易者也应考虑做空欧元或买入 EUR/USD 看跌期权，因为这一外交与政策操作可能对欧元造成“附带伤害”。美国财政部采取非常规做法——动用外汇稳定基金卖出欧元以托举日元——客观上会抽走欧元流动性。这种干预模式为欧元引入新的偏空催化剂，而欧元本已承受全球贸易紧张局势带来的下行压力。
此外，需密切关注1个月期 USD/JPY 隐含波动率的定价；在多国央行协同行动期间，该指标通常会飙升至12%以上。高波动率溢价意味着，对日元相关货币对卖出期权价差有望为纪律严明的交易者带来可观权利金收益。随着在美国关税威胁压力下、日元融资套利交易出现去杠杆与回撤，杠杆管理仍是我们的首要任务。
美债收益率策略与 FIMA 工具的影响
我们建议在债市交易上偏向“收益率趋稳或回落”的基调，使得在跟踪美债的交易工具上布局看涨期权（long call options）更具吸引力。10年期美债收益率触及关键的4.7%阈值后回落，显示引发市场失序的抛债风险正在降温。若日本能成功转向使用美联储 FIMA 回购工具，以其1.1万亿美元的美债库存作抵押进行融资，未来数周美国国债的供给压力将显著缓解。
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