纽约梅隆银行（BNY）预计印度储备银行（RBI）将把回购利率维持在5.25%不变，政策取向将受“黏性通胀”与增长放缓所牵引。报告认为，RBI将优先稳定通胀预期并关注供给端风险，同时更倾向动用宏观审慎工具来维护金融稳定与有序的汇率市场，而非通过调整利率来应对。
报告指出，印度卢比仍承压，因油价走高及美元走强对INR造成压力。报告称，印度与菲律宾央行正“逆风”对抗汇率波动，积极干预即使在国内基本面走软、能源价格维持高位的情况下，也限制了美元兑卢比（USD/INR）与美元兑菲律宾比索（USD/PHP）的上行空间。报告亦提及更偏好利差收益（carry）的持仓，并预期久期策略将优于直接押注汇率方向的敞口。
货币政策展望与汇率压力
我们预期印度储备银行将在未来数周把回购利率维持在5.25%不变，并将金融稳定置于利率调整之上。在布伦特原油围绕每桶80美元附近波动、美元指数保持韧性的背景下，印度卢比持续面临压力。因此，我们建议衍生品交易者避免押注激进降息，转而为更长时间的政策“暂停期”作准备。
由于印度与菲律宾央行正积极干预以压制USD/INR与USD/PHP的上行，单纯做多美元的仓位面临明显的监管“天花板”。在央行强力防守期间，USD/INR一个月隐含波动率历来会被压缩至约3%至4%的狭窄区间。我们建议期权交易者卖出波动率或采用区间策略（如铁秃鹰），而非直接买入USD/INR看涨期权。
交易思路：偏好久期与利差收益
我们认为，与其直接承担汇率风险，不如把重点放在债券久期与利差收益上更具价值。随着本地债券收益率趋稳，通过印度隔夜指数掉期（OIS）或政府债期货布局，可提供更“干净”的风险回报结构。此举可在规避外汇即期市场高度管理所带来的摩擦成本之余，获取相对稳定的收益。
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