美元/日元大幅震荡，因市场传出日本进行外汇干预而一度下挫3%，但隔夜又反弹近2%。《日经新闻》报道，日本当局确实出手干预；同时，美联储昨日午后代表美国财政部对美元/日元汇率进行“询价”（rate-checking），与今年1月所见的协同模式如出一辙。
市场焦点随后转移：若美元/日元要进一步下探，外界普遍认为需要美国当局以自营名义采取行动，而不仅仅是“询价”。市场也认为日本今天与下周初很可能继续干预，因为相关操作往往会连续数日分批进行。即便如此，报告认为，除非出现更明确的信号显示美联储9月不会加息、且更广泛的美元趋势转弱，否则该货币对的底层多头趋势仍保持完好。
单边干预的局限
我们必须以清晰的认知来审视日元：单边干预只能争取时间，而无法扭转长期趋势。历史经验显示，即便是大规模行动——例如日本在2024年初创纪录的9.8万亿日元（约620亿美元）干预——也只能短暂遏制美元的强势。若缺乏美联储的结构性转向，我们认为美元/日元的回调应被视为衍生品交易者的逢低布局机会，而非反转的起点。
交易策略与收益率利差考量
为在未来数周有效交易，我们建议使用短期限的敲出期权（knock-out options）或看涨价差（call spreads），以捕捉由干预引发的突发下挫。波动率仍处高位，美元/日元1个月隐含波动率徘徊在10%至12%附近，意味着期权权利金偏贵，但也为卖出虚值看跌期权（out-of-the-money puts）的策略提供空间。我们可利用这类2%至3%的短线回撤，在更有利的价位建立多头仓位，顺势把握底层上行趋势。
同时，应密切关注美国10年期国债与日本政府债券（JGB）之间的收益率利差，近期该差距仍接近300个基点的高位。只要这一宏观利差未通过美联储大幅降息而显著收敛，套息交易（carry trade）仍会持续把资金拉回美元。因此，我们建议衍生品交易者避免重仓做空美元，转而聚焦于结构性区间策略（structured range-bound plays），以从央行引发的“震仓”式急剧波动中受益。
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