联邦公开市场委员会（FOMC）维持利率不变，并于7月29日发布了一份与6月17日几乎一字不差的声明，仅改动了一个动词，并新增一段35字的段落点名三位反对者。6月文本为114字、7月版本为115字；而实施说明（implementation note）完全未变，包括隔夜逆回购（ON RRP）每家对手方1600亿美元上限，以及为维持充裕准备金而持续购买美国国库券。投票结果从12-0变为9-3，Beth Hammack、Neel Kashkari与Lorie Logan倾向加息25个基点；同向三人反对自2016年9月以来未曾出现。声明也重申劳动力市场“供需更趋平衡”，尽管6月劳动参与率降至61.5%，约72万人退出劳动人口、同时非农就业仅增加5.7万人；声明发布当日，因伊朗发射导弹，原油上涨逾7%。
市场对短期紧缩的定价趋于温和：周四12:40 GMT，CME FedWatch显示9月16日前至少加息一次的概率为59.2%，低于7月17日的64.1%；而截至10月28日的概率维持在88.0%，并且12月9日前首次加息仍被完全计入。更远端方面，12月前加息两次的概率从22.5%升至31.3%。长端利率上行，30年期美债收益率于13:08 GMT报5.21%，当日上升接近7个基点，创2007年以来新高；周三道琼斯指数下跌约2%，并在发布会后一小时内从午后高位回落约700点。美联储理事会一致投票维持超额准备金利率（IORB）在3.65%、一级信贷利率在3.75%；同时，条件路径定价显示在2026年所有剩余会议上“降息（更低目标区间）”概率均为0.0%，直到2027年7月28日才转正至0.3%，并于2027年10月见顶至1.6%。下一个关键路标是8月27–29日的杰克逊霍尔年会。
为熊市陡峭化与即将到来的波动做仓位布局
我们需要快速应对短端利率预期与长端收益率之间不断扩大的缺口。30年期美债收益率触及5.21%、创2007年以来新高，意味着市场对持有长期债务要求更高的期限溢价。我们应通过美债期货期权进行布局，押注熊市陡峭化延续，并从期限风险上升中获利。
8月27日至29日的杰克逊霍尔会议将成为下一次推动市场波动的主要催化剂。由于美联储正式声明已完全“冻结”，所有政策信号很可能直接来自主席的现场讲话。我们建议买入短期限SOFR跨式（straddles），以捕捉市场对主席每一句未经预先“打磨”的台上发言所引发的波动率跳升。
对冲加息风险并监测资产负债表流动性
尽管部分交易员起初将三位鹰派反对视为政策“软弱”的信号，但历史给出的结论不同。2016年9月，类似的三方分歧曾领先于随后数月利率稳步走高的进程。鉴于当前概率表已将近期加息概率压低至59.2%，我们应通过买入便宜的深度价外（out-of-the-money）利率看涨期权，对冲9月意外加息的风险。
最后，我们必须关注资产负债表这一“隐性泄压阀”，它可能成为主张更紧政策的反对派鹰派施压的渠道。任何对量化紧缩（QT）或准备金供给的悄然调整，都会直接影响掉期利差。我们可在8月静默期结束前，通过设置相对价值交易来捕捉这类低调但重要的流动性变化。
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