USD/JPY 在前一交易日小幅上涨后回落，亚洲时段在 163.70 附近交投。油价反弹以及中东地区再度爆发冲突，使通胀风险重新成为焦点。鉴于日本是主要的净原油进口国，这一背景可能对日元构成压力。市场关注也转向即将公布的东京数据：7 月东京 CPI（剔除生鲜食品）预计同比升至 1.7%（前值 1.6%）；此前整体 CPI 同比为 1.7%，而剔除食品与能源的 CPI 为 1.9%。日本失业率预计维持在 2.5%。
美元也因避险情绪加剧而获得支撑。报道称伊朗袭击美军部队，多枚弹道导弹于美东时间下午 5:45 左右射向位于约旦的一处美军基地；美军表示伊斯兰革命卫队（IRGC）的导弹已被拦截。与此同时，市场普遍预期美联储将按兵不动，但定价显示立即加息的概率为 30.5%；更远端则显示 9 月加息概率高达 76.6%。
油价与通胀风险下的衍生品策略
我们建议衍生品交易者为波动率上升做好布局，因为 USD/JPY 正徘徊在关键的 163.70 水平附近。由于日本超过 95% 的原油依赖进口，全球油价若进一步上行（目前正逼近每桶 85 美元关口），将对日元形成更大压力。我们建议通过买入 USD/JPY 看涨期权（long call）来捕捉潜在上行空间，以应对中东紧张局势推升能源成本的情景。
同时，我们必须密切关注东京即将公布的通胀数据，核心 CPI 预计小幅上行至 1.7%。历史上，日本通胀回升曾引发日本央行政策立场的突然转向，进而触发日元快速“空头回补”式反弹。为管理这一风险，我们倾向于使用 USD/JPY 比例看跌价差（ratio put spreads），以在通胀数据促使日本政策转向偏鹰、从而导致汇价突然下跌时提供保护。
美国加息概率与美元期权
另一方面，美国端变量高度不可预测，联邦基金期货为“立即加息”定价出不寻常的 30.5% 概率。再加上 9 月加息概率达 76.6%，强化了偏鹰预期，并维持美债收益率在高位。我们认为，交易者可买入短期限美元看涨期权，以在美联储倾向强化偏鹰叙事、推动美元走强时获取收益。
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