布伦特油价大幅回落，因美国与伊朗已暂停进一步打击行动，而特朗普总统表示谈判正在进行，并称达成协议的“可能性很大”。市场走向仍与实物供应通道紧密相关，焦点集中在霍尔木兹海峡与曼德海峡（Bab el-Mandeb）的流量，同时也关注黑海出口态势。
若要让这波抛售持续成立，所需条件包括霍尔木兹海峡通行量恢复；与此同时，俄罗斯黑海出海口装船量回升也可能对价格构成压力。CPC码头与Sheskharis码头的原油装运正在恢复；即便最终达成协议，鉴于谈判可能迅速破裂，市场定价预计仍会计入一定风险溢价。
市场脆弱性与交易策略
我们建议衍生品交易员保持谨慎，未来数周不要过度追逐这波快速下跌行情。尽管布伦特近期在美伊潜在协议乐观情绪带动下回落至75美元附近，但历史经验显示，此类政治层面的突破往往极其脆弱。必须记住，一旦谈判出现单点破裂，价格可能立刻反弹并冲向85美元附近。
要判断这一下行趋势是否具备可持续性，需要密切观察实物装运量。仅霍尔木兹海峡日均处理超过2,000万桶原油，约占全球石油液体消费量的20%。除非我们看到霍尔木兹与曼德海峡两条航道的日通行数据出现经验证且稳定的恢复，否则市场下行空间仍将被严格限制。
波动率与供应考量
在这种“达成协议或无法达成”的二元环境下，我们建议期权交易员更多考虑做多波动率策略，而非单向押注。当前在外交预期推动下，隐含波动率正在走软；通过跨式（straddles）或宽跨价差勒式（wide strangles）买入权利金，在政策突然转向前具备更具吸引力的风险回报比。该策略既能保护资金，也能在谈判成功或破裂引发的必然剧烈突破中获取收益。
此外，黑海流量恢复也必须纳入短期供应模型。俄罗斯CPC码头日处理能力约140万桶，叠加Sheskharis码头，正逐步恢复装船。我们认为新增的实物供应将令近月期货合约持续承压，使得在近月合约上构建熊市认沽价差（bear put spreads）成为可行的对冲选择。
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