日本央行普遍被预期将在7月31日把政策利率维持在1.00%，此前6月已加息25个基点；同时继续保留紧缩倾向，但仍取决于经济活动、物价与金融环境的变化。自6月中旬以来，日本零售销售表现稳健，第二季短观（Tankan）亦将情绪推升至2018年以来高位，支持“企业利润、薪资、消费与物价相互强化”的论点。央行仍警示中东冲突与能源成本上升带来的增长风险，但全球AI资本开支周期被视为支撑需求，意味着《展望报告》（Outlook Report）对温和GDP增长的预测可能变化有限。
通胀走势与市场预期
在通胀方面，剔除生鲜食品、能源及制度性因素后的核心CPI，已从去年夏季同比3.6%放缓至5月的2.1%，主要因先前的民生纾困措施，以及7月至9月电力与天然气补贴抑制了价格压力。即便如此，短观所反映的通胀预期显示，“全体企业”对未来五年的预期仍在同比2.6%；同时6月进口价格同比仍高达30%，日圆也处于1980年代以来最弱水平。市场正在讨论下一次动作更可能落在9月或10月而非12月，并出现“中性利率更接近2.00%”的讨论；2至10年期日债（JGB）曲线陡峭程度超过2010年高点，尽管10年期盈亏平衡通胀率（BEI）已回落至2.00%。焦点也将落在九人董事会的投票取向，观察梶目中田（Kajime Nakata）是否再度投下连续加息票，并可能获得中川纯子（Junko Nakagawa）与田村直树（Naoki Tamura）支持；另一方面，美元/日圆（USD/JPY）仍受美联储与能源因素牵动，布伦特原油（Brent）每桶70美元被视为关键观察指标，现货被认为可能在163/164附近波动，外部风险为上探165。日本在4月底/5月初动用约700亿美元支撑汇率，并仍持有1.09兆美元外汇储备；年末USD/JPY预测为158，假设美联储不再加息。政策讨论亦涵盖2024年改革后对NISA的微调，以及在GPIF资产配置上的约束。在利率方面，5年期JGB收益率约2%，2年期约1.5%，远期市场定价显示两年后政策利率约2%；10年期约2.7%，5/10年期利差约70个基点，30年与40年期收益率接近4%。若日本央行暂停升息，这种曲线形态可能使长端收益率维持高位；基于TONA的模型分析据称仍指向加息压力。
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