中国6月黄金进口攀升至173吨，创下自2024年3月以来的最高单月水平，因金价回调带动买盘。相比之下，5月为151吨，4月为157吨。国际金价上半年下跌7%，而以人民币计价则下跌10%，主要因人民币走强。新的进口许可制度于6月1日生效，促使进口商动用现有配额；同时，国内金价溢价持续存在，使得银行与珠宝生产商从国际市场采购更具成本优势。
当月批发需求改善，上海黄金交易所出库量环比大增36%至87吨，但珠宝行业仍偏弱。2026年上半年累计出库量为598吨，同比下降12%，较10年均值低27%。中国黄金ETF在6月出现大额净流出，但上半年仍增持29吨，录得历史第二强的“年初开局”；截至6月底，资产管理规模（AUM）小幅上升1%至277吨，按市值计为2430亿元人民币（360亿美元）。
衍生品与价差交易机会
我们认为，衍生品交易者应在未来数周为金价反弹做好布局，重点关注做多期货与看涨期权。中国6月黄金进口量猛增至173吨，表明实物买盘正在积极捍卫较低价位。在国际金价经历上半年7%的回落后，当前在每盎司2320美元附近企稳，这种强劲的实物“底部”将限制衍生品多头的下行风险。
我们也应密切关注中国持续存在的国内黄金溢价，这为价差交易提供了极佳机会。交易者可利用这一价差，在COMEX黄金上做多，同时在上海黄金交易所建立空头头寸。此外，中国黄金ETF上半年增持29吨，亦证明机构对纸黄金衍生品的信心依然非常强。
展望与短线交易策略
进入8月后，我们预计新调整的进口配额与珠宝市场可能复苏的组合，将推动价格走高。历史经验显示，当批发出库量出现类似6月环比飙升36%至87吨的跃升后，金价往往随之上行。我们建议买入9月到期的看涨期权，以捕捉这股预期中的上行动能。
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