在经历了13天的袭击后，布伦特油价大幅回落，并一度短暂跌破US$90/桶，原因是美国在过去两天暂缓进一步行动，伊朗也暂停报复。此次回调一度令布伦特跌幅超过7%，尽管经由霍尔木兹海峡的船舶流量迄今仍未显示出明显回升。持仓结构也在变化：原油与ICE柴油（gasoil）的投机性净多头增加，主要由空头回补与中馏分油品偏紧所驱动，而红海的中断风险仍在限制供应。
俄罗斯方面的供应中断正在加剧。据报，俄罗斯新罗西斯克（Novorossiysk）的Sheskharis码头自7月21日起已停止装油；彭博估算该设施今年迄今日均出货约65万桶。此次停运与CPC码头暂停装油同时发生；CPC码头近几个月日均出货约170万桶，而近期乌克兰无人机对俄罗斯能源基础设施的袭击增多，使得相关阶段性风险显著上升。
波动驱动因素与价格反弹风险
我们认为，衍生品交易者应为未来数周波动加剧做好准备，因为布伦特原油在短暂跌破每桶90美元后，仍难以形成明确方向。尽管近期美国与伊朗的打击“暂停”带来短暂喘息，但这次突发的7%跌幅更可能是短期反应，而非永久性趋势。我们不建议此刻建立激进的空头仓位，因为背后的地缘政治触发因素仍高度不稳定。
从供应端看，黑海的严重扰动正收紧现货市场并形成价格底部支撑。俄罗斯Sheskharis码头自7月21日起停止装油，令市场减少约65万桶/日供应，同时叠加CPC码头约170万桶/日的停装。历史经验显示，黑海地区出现此规模的停供，往往会在短短数日内推动全球油价基准上行3%至5%。
航运扰动与战术性持仓
此外，中东航运风险仍在扼住关键贸易航道，红海通行量较历史均值仍低近50%。在我们看到霍尔木兹海峡油轮流量出现可衡量的恢复之前——全球约20%的液态石油每天经此通行——运输成本与风险溢价将维持在高位。我们建议交易者使用看涨期权（call options）对冲由供应冲击引发的突发性价格飙升，而不是押注紧张局势会持续降温。
我们也在追踪ICE柴油与布伦特投机性净多头的显著上升，主要由空头回补与中馏分供应偏紧所推动。历史上，当投机多头在炼厂瓶颈背景下快速累积时，往往会形成价格“蓄力弹簧”效应。未来数周，我们建议衍生品交易者在馏分油价差策略上维持偏多思路，并为一旦能源基础设施无人机袭击重启所带来的快速价格反转做好准备。
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