Glassnode 与 Coinbase Institutional 联合发布的第三季度报告指出，比特币（BTC）正处于潜在筑底过程的早期阶段，但尚未构成稳固、可持续的低点。两家机构在本季度维持中性立场，并将价格走势更多归因于流动性周期，而非加密市场自身的催化因素，因为宏观流动性环境仍保持稳健。第二季度，加密货币总市值下跌约12%，与此同时稳定币供应量创历史新高、其市占率上升，显示资金正轮动流向稳定币。本轮比特币周期始于2022年，至今已运行42个月，并在2025年第一季度开始与2015–18年的走势模式出现分化。
跨资产相关性也出现变化：BTC 日度回报与标普500的相关性在2026年第二季度从2025年第四季度的0.58下滑至0.12；与黄金的相关性则上升至0.57。链上指标方面，BTC 的 MVRV 比率在第二季度逼近1，处于盈利状态的供应占比跌破其统计下轨，符合历史上进入第三季度前常见的“累积区”特征。经实体调整后的 NUPL 下探至接近“投降式抛售（Capitulation）”的恐惧区间；衍生品未平仓合约（Open Interest）仍显著低于2025年末高峰；BTC 报64,140美元，24小时下跌1.6%。
长期底部形成与累积阶段
随着我们在2026年第三季度进一步推进，目前可观察到强烈迹象显示，比特币正在打造一个长期底部。由于投机活动已跌至多年低位，而长期持有行为增加，市场更可能进入缓慢、震荡的累积阶段，而非出现突然、爆发式的拉升。对衍生品交易者而言，这意味着未来数周应避免激进加杠杆，等待市场构建更稳固的底部支撑。
相关性转移与策略含义
我们需要将关注重点从股市移开，因为比特币与标普500的相关性在今年第二季度大幅下滑至仅0.12。相对地，鉴于比特币与黄金的相关性已攀升至0.57，我们应更密切追踪黄金走势与宏观流动性变化。在全球流动性周期对价格表现影响显著的背景下，交易策略应与更广泛的货币环境转向对齐，而不是仅围绕加密行业消息布局。
为支撑这一观点，可从宏观层面观察：美联储基准利率在2026年年中仍大致维持在4.0%附近，使全球流动性维持偏紧。此外，美国现货比特币ETF在7月初的净流入出现温和放缓，反映机构买盘短暂停歇。我们可利用这段相对安静的窗口期，部署区间型衍生品策略（如铁秃鹰 iron condor），在波动率偏低时捕捉权利金收益。
由于未平仓合约仍远低于2025年末的峰值，目前出现大规模、突发性强平的风险相对较低。然而，仍需警惕下行风险：一旦跌破关键支撑位，可能引发滞后的“投降式抛售”。建议维持保守仓位规模，并在隐含波动率较低、期权定价偏便宜时，侧重逐步累积长期看涨期权（long-term call options）。
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