联邦公开市场委员会（FOMC）将于周三召开会议，这是凯文·沃什（Kevin Warsh）出任主席后的第二次例会。市场预期焦点在于维持政策利率不变，同时等待更多证据确认通胀与劳动力市场动能的走向。自上次会议以来，就业与通胀数据均意外走弱，强化了暂停加息的理由；但近期美联储的表态显示，一旦条件需要，重新收紧的门槛仍然很低。与此同时，油价近日回升，再次被视为未来数月通胀上行压力的潜在来源；预计至少会出现两名鹰派委员的反对意见，最可能来自达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）与克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）。
本次会议不会发布更新版《经济预测摘要》（SEP），声明与记者会预计也仅提供有限的新指引。市场预计沃什将在记者会上为9月16日的下一次会议保留更多政策选择空间，强调当前政策立场足以吸收后续数据、委员会仍聚焦通胀目标。市场关注点将落在：是否出现关于加息“中位反应函数”的线索，以及是否提及有关资产负债表政策、沟通框架与通胀前景的工作小组（task force）进展。
7月暂停加息的交易策略
我们预计美联储将在下周三会议上维持利率不变，但衍生品交易员不应将这次“暂停”误读为转向鸽派。尽管最新消费者通胀降温至3.0%、就业增速放缓，但布伦特原油近期再度上冲、回到每桶85美元附近，使得未来再度加息的风险仍然存在。考虑到洛根与哈马克两位联储主席很可能投下鹰派反对票，我们认为期权市场对今年稍后“意外收紧”的风险定价偏低。
由于沃什以“少即是多”的沟通风格著称，即将举行的记者会不太可能引发短线剧烈波动。我们建议期权交易员利用这一特征，在跟踪美国国债的工具上卖出短期限跨式（short-dated straddles），以捕捉近期较高隐含波动率溢价的时间价值衰减。该策略有助于在7月会议可能偏“平静”的情境下实现收益，同时保留资金，以应对本季度后段预期更大的市场波动。
为9月美联储情境做准备
展望9月16日会议，我们建议买入有担保隔夜融资利率（SOFR）期货的保护性看跌期权（protective puts），以对冲政策转向更鹰派的风险。当前联邦基金利率期货显示，下周按兵不动的概率为85%，但在能源成本上升背景下，9月前景仍高度不确定。我们需要为美联储在消化额外一个月通胀数据后，采取更具攻击性措辞的可能性提前布局。
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