道琼斯期货周五在欧洲时段上涨0.35%至约52,070点；标普500期货上扬0.21%至约7,460点；纳斯达克100期货微升0.08%至接近28,650点。此次反弹发生在油价在连续三天上涨后回落之际，缓解了能源主导型通胀带来的压力，以及市场对美联储更趋紧缩政策的预期。地缘政治风险仍处高位：胡塞武装在红海袭击两艘沙特油轮，美国则连续第13个夜晚对伊朗实施报复性打击；原油供应忧虑仍是市场关注焦点。
利率定价持续调整。CME FedWatch显示，本月美联储加息概率为31.5%，9月至少加息25个基点的概率为78.1%。这波回升跟随周四的抛售之后，当时在大型科技股业绩疲弱的影响下，道指下跌0.97%，标普500下滑1.2%，纳指重挫2.2%，为6月底以来最差单日表现。特斯拉因第二季业绩不及预期暴跌近15%，创下自2025年3月以来最大单日跌幅；Alphabet在上调全年资本开支指引后下挫7%。主要指数本周仍料录得跌幅，其中以纳指领跌。
波动率、科技股业绩与对冲策略
展望未来数周，衍生品交易者应为更高波动率做好准备，并把重点放在风险缓释策略上。近期科技股抛售导致纳指单日下跌2.2%，显示当业绩不达预期时，市场情绪可能在极短时间内迅速反转。历史经验表明，当地缘政治紧张推动CBOE波动率指数（VIX）走高时，隐含波动率偏斜（skew）往往加剧，使保护性认沽期权更昂贵，但也更为必要。
我们建议采用价差策略，例如在高贝塔科技股上部署熊市认沽价差（bear put spreads），以在控制交易成本的同时封顶潜在亏损。随着特斯拉暴跌近15%、Alphabet提高资本开支，科技板块隐含波动率料将维持高位。在此环境下，期权卖方有机会获取更高权利金，但仍需警惕突发跳空风险。
能源敞口、美联储前景与利率交易
在能源方面，鉴于红海原油供应风险未解，我们应密切关注原油期权。最新数据显示，能源驱动型通胀仍在左右货币政策走向，而CME FedWatch目前已计入9月加息概率达78.1%。为此进行对冲时，可考虑能源ETF或主要油企的看涨期权（long calls），一旦军事行动升级引发油价急升，可望从中受益。
最后，我们建议根据美联储前景变化调整利率期货持仓。本月加息概率为31.5%，意味着短期限美国国债期权的定价可能出现显著波动。可考虑采取中性或区间策略，例如在利率衍生品上构建铁鹰策略（iron condors），在市场消化后续通胀数据期间，利用时间价值衰减获利。
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