世界黄金协会（World Gold Council）数据显示，俄罗斯自今年年初以来已出售约44吨黄金，其中6月的月度抛售令储备减少近10吨。经济学家估计，这些出售筹集了约56亿美元，因乌克兰战争与制裁压力下，俄罗斯预算扩张至约7万亿卢布（890亿美元）。此外，此次回撤被形容为数十年来最大；作为对比，俄罗斯在2020年7月至2021年4月期间仅出售7.6吨。截至2026年7月1日，俄罗斯央行黄金储备为2,283吨（7,340万盎司），为2020年2月以来最低水平。
央行一直向国内市场出售黄金，而财政部也通过国家财富基金（NWF）出售黄金。俄罗斯动员金条的能力，反映其多年累积储备的结果：自2014年起的六年间，在金价介于每盎司1,100至1,500美元期间，俄罗斯累计增持约4,000万盎司（1,244吨）黄金。战争爆发时，俄罗斯储备约一半以美元、欧元与英镑资产持有，其余则为人民币与黄金；国家财富基金此前也调整为60%人民币与40%黄金。
俄罗斯抛售黄金储备及其对市场的影响
我们正在见证一项历史性的转变：俄罗斯正清算其黄金储备，截至2026年7月1日持仓降至2,283吨。今年迄今约44吨的激进抛售，正在为市场带来独特的供给压力。对衍生品交易者而言，这种持续性的去库存，是未来数周交易模型中必须纳入定价的关键短期变量。
尽管俄罗斯大幅抛售，全球需求仍异常强劲：全球各国央行在今年第一季度净买入290吨黄金。在金价稳守每盎司约2,400美元附近之际，全球市场显示出足够韧性来吸收俄罗斯释放的供给。我们认为，这种来自机构的底层需求将抑制任何明显的空头趋势，使金价出现深跌的可能性不高。
衍生品交易者的策略机会，以及油市与外汇市场的作用
短期内，随着俄罗斯持续每月出售约10吨黄金，预计局部价格波动将加剧。衍生品交易者可在价格因消息面短暂走软时，买入长期看涨期权（long-term call options）以把握这些短线下探带来的机会。此外，在俄罗斯财政数据披露期之前策略性买入短期看跌期权（short-term put options），也可能在阶段性回落中获取快速收益。
俄罗斯对黄金出售的依赖，与其波动的油气收入直接相关，而油气收入正面临持续下行压力。只要预算赤字延续，俄罗斯央行就会继续把黄金转换为可动用的流动货币。我们建议密切关注布伦特原油期货：若油价进一步下跌，往往意味着黄金抛售可能更重且更突然。
同时也必须观察这些出售如何与外汇市场互动，尤其是卢布与人民币。将黄金期货与人民币计价资产进行对冲与配对交易，可作为套利地缘摩擦的更聪明方式。聚焦这些特定价差，有助于在俄罗斯经济遭隔离所引发的波动中更稳健地进行交易。
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