欧洲央行（ECB）在7月议息会议上维持三大关键政策利率不变，将存款利率维持在2.25%，符合市场一致预期与定价。行长克里斯蒂娜·拉加德表示，在近期能源价格波动之后，经济前景已回到6月的基准情境；同时，在辛特拉会议曾提到风险“更趋平衡”之后，如今风险评估也再次与6月一致。
拉加德在未来利率路径上保留“完全选择权”（full optionality），避免作出任何预先承诺。市场对该决定几乎没有反应。市场预期9月将进行最后一次25个基点（bp）的加息，使存款利率升至2.50%。
维持利率不变与“完全选择权”的交易含义
在ECB于7月将存款利率维持在2.25%不变的情况下，我们认为衍生品交易员应为9月最终一次25个基点的加息做好准备。由于市场对拉加德偏中性的措辞几乎没有反应，短期利率合约目前对这一可能的动作定价不足。我们建议建立能够在收益率上行中受益的仓位，以便在即将发布的8月经济数据可能改变市场共识之前提前布局。
为9月决议进行仓位部署
历史经验显示，带有“完全选择权”的暂停往往会在欧元区最新通胀数据出炉后引发市场迅速重估。目前欧元区核心服务通胀仍较为黏性，约在2.9%附近，这很可能对央行构成进一步行动的压力。交易员可利用欧元隔夜指数平均（EONIA）或欧元短期利率（€STR）掉期来捕捉这一缺口，因为当前定价尚未充分反映利率上调至2.50%的情境。
我们建议买入9月Euribor期货的看跌期权（put），以布局本次加息。由于当前市场波动率相对偏低，这类防御性期权的成本较平时更便宜。在未来数周采取上述部署，有助于在更广泛市场对ECB 9月决定作出反应之前，提前捕捉收益率的调整空间。
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