USD/COP 目前交投在约 3,220，较 2022 年末高点 5,118 低近 37%，且仅 7 月就下跌约 5%。市场常将这波走势归因于哥伦比亚选举周期，但这轮反弹其实始于 2024 年 12 月左右，比投票时间早逾一年，当时民调仍显示左翼延续的可能性较高。期间数据反映家庭状况改善：贫困率从 2022 年的 36.6% 降至 2025 年的 28.0%，最后一年约 180 万人脱贫；失业率在 2024 年末降至约 8% 的多年按月低位。通胀也从 2023 年初的 13% 以上降至 2025 年约 5%，但随后在约 5.7% 附近企稳，仍高于 3% 的目标。
主要驱动来自套息（carry）。哥伦比亚共和国银行（Banco de la República）维持高利率并缓慢降息，在美元因美联储降息预期而走软之际，支撑起新兴市场中最丰厚的套息结构之一；选举结果更多是后续“加速器”，而非行情起点。与此同时，财政指标恶化：2024 年中央政府赤字扩大至 GDP 的 6.7%，净公共债务升至 GDP 的 59.3%，高于 55% 的财政锚点；财政规则暂停至 2027 年，穆迪与标普也将哥伦比亚下调至投资级以下。从技术面看，USD/COP 正接近严重超卖区间，基准情境为年底回到 3,400–3,700；若比索进一步走强，则将看到 2,800–3,000 区间，长期支撑约在 2,600。
哥伦比亚比索走强的驱动因素
我们目前看到哥伦比亚比索处于多年高位，USD/COP 在 7 月下跌 5% 后徘徊在 3,220 附近。尽管许多人将这波涨势归因于近期更“市场友好”的选举进展，但数据显示，这股动能实际上在 2024 年末就已启动。我们认为，衍生品交易者应为未来数周 USD/COP 这一下行加速趋势出现停滞并反转做好准备。
推动比索走强的核心引擎，是哥伦比亚高利率所带来的资金成本优势，使其成为新兴市场中最具吸引力的套息交易之一。然而，随着国内通胀在约 5.7% 附近停滞，且央行面临放松政策压力，这一收益优势预计将收窄。我们预期，随着持有比索的溢价下降，套息交易者将开始解除（unwind）相关仓位。
财政风险与交易建议
我们也必须关注该国的财政基本面：尽管就业数据强劲，但财政健康状况已亮起警示灯。哥伦比亚中央政府赤字近期扩大至 GDP 的 6.7%，净公共债务攀升至 GDP 的 59.3%，明显高于财政规则锚点。这些结构性脆弱点，可能在海外投资者重新聚焦信用评级时，引发一次急剧的汇率修正。
展望未来数周，我们建议衍生品交易者开始买入 USD/COP 看涨期权，以把握年底前反弹至 3,400 至 3,700 区间的潜在机会。若比索涨势延续，汇价或会短暂下探至 3,000 附近的长期支撑，但从风险回报比来看，更有利于布局美元反弹。运用看涨价差策略（call spreads）可在控制权利金成本的同时，提前为这场“财政现实检验”进行仓位部署。
立即开始交易 — 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户。
