美元/日元自日本官员重申如有需要将准备在汇市出手后，首次自1986年7月以来被推升至163以上。日本隔夜利率目前为1%，在6月由零上调，并被称为31年来高位；6月一项路透调查指出，年底前可能进一步升至1.25%。即便如此，相较其他G7国家的收益率差距仍然巨大，使得汇率对美国收益率水平以及能源成本上升带来的通胀冲击高度敏感。
宏观风险正受油价与新一轮美国关税影响。本周起对巴西商品的关税开始实施，白宫也预告将推出更多措施，包括自8月1日起两年后对所有仿制药进口征收100%关税，并在随后一年上调至200%。在市场权衡政策的通胀后果以及高估值定价何时可能反转之际，美债收益率小幅走高，美国30年期国债收益率报5.131%，为一年新高。
汇市干预与货币政策挑战
我们关注到美元/日元自1986年7月以来首次升破163，引发日本官员就市场干预发出紧急警告。尽管部分人士预期将立即采取行动，但我们认为单边干预只是浪费外汇储备，无法阻止该货币对上探165。历史数据显示，日本在2024年创纪录的620亿美元干预仅带来短暂喘息，因为并未解决根本性的利差问题。
即便日本央行已将隔夜利率推至31年高位的1%，仍远落后于其他主要央行。即使今年稍后进一步升息至1.25%，对缩小与美国之间巨大的收益率差距也帮助有限。因此，我们建议衍生品交易员不要被日本政府的口头恫吓所影响，因为基本面驱动因素仍明显偏向美元。
收益率走高、关税与市场风险
与此同时，在关税政策带来的通胀压力下，美国收益率持续上移，30年期美债收益率升至5.131%的高位。对巴西商品的新关税以及即将对仿制药征收的关税，已推升通胀预期。交易员应预期美国收益率维持高位，进而继续对美元构成上行压力。
不过，我们也正快速接近一个关键拐点：过度拥挤的仓位可能引发剧烈且混乱的市场反转。我们建议衍生品交易员收紧止损，并使用期权对冲突发行情，而非在这种极端高位追涨。拉伸过度的价格历来是回调将至的典型警讯，此刻高杠杆操作风险极高。
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