黄金在经历一段疲弱期后出现反弹，部分涨势被归因于随着半导体交易降温，流动性发生转移。早前的资金流分析显示，先前从黄金与比特币轮动至芯片板块的资金，可能已开始回补/撤出，有助于金价在美元走强、实际利率走高以及围绕美联储的不确定性仍构成压力的情况下企稳。本轮回升修复了一部分技术面损伤，并突破了次级阻力位，但整体仍被界定为“反弹”而非确认“突破”，价格与资金流仍需更广泛的延续性跟进。
各国央行的买盘为金价提供了底部承接，限制了更深的下行空间。高盛全球投资研究（Goldman Sachs Global Investment Research）估算，5月官方部门购金达81吨；三个月季调后的月度节奏为每月67吨，接近2022年前均值的四倍，其中中国是可识别的最大买家。这一需求支撑高盛对2026年底4,900美元/盎司的预测，也有助于解释为何即便ETF持续卖出、杠杆期货持仓去杠杆仍在进行，回调的表现也可能与以往不同。技术面方面，市场提及的关键上方“天花板”为200日均线，位于4,505–4,510美元/盎司。
建设性谨慎与技术位
未来数周应以“建设性谨慎”的态度看待黄金市场：金价虽在企稳，但仍面临关键技术考验。尽管近期反弹修复了部分短线技术面受损，衍生品交易者在建立激进多头仓位前，仍宜等待明确、干净的突破信号。此前由AI与半导体推动的强劲涨势开始松动，促使资金回流至黄金等防御型宏观资产。
央行支撑与期权策略
黄金下方正形成清晰的结构性底部，主要由央行持续增持提供强力支撑。根据世界黄金协会（World Gold Council）最新数据，官方部门年度净买入持续超过1,000吨；在俄罗斯外汇储备被冻结事件后，这一趋势明显加速。持续不断的机构买盘缓冲，意味着下行回调可能较以往周期更浅、更短。
对期权交易者而言，短期焦点应放在4,505至4,510美元/盎司的主要阻力区间。我们建议采用限定风险策略（例如牛市看涨价差/bull call spreads），以在关键阻力被突破时捕捉潜在上行空间。相对地，在央行支撑位下方卖出看跌期权（writing puts），可在市场盘整期间以较高胜率的方式获取收益。
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