印度卢比再度测试下行关键位，法国兴业银行（Societe Generale）指出，在布伦特原油升破每桶90美元后，美元兑卢比（USD/INR）可能重新回测其纪录低点附近的96.9550（上一次见于5月20日）。印度储备银行（RBI）已作出回应，扩大在离岸与在岸市场的外汇干预力度以支撑汇价；在能源价格走高之际，印度对外收支也因此承压。
除干预外，RBI亦借助外币流入以改善资金面。FCNR(B)存款已吸引174亿美元；外部商业借款（ECB）增加13.4亿美元；银行海外外币借款再贡献19.7亿美元，使得自6月初方案宣布以来的总流入超过200亿美元。另方面，政府的目标是争取约900亿美元总流入，该数字被形容为高于当前市场预期，即便中东风险仍持续带来压力。
卢比市场动态与央行应对
我们观察到印度卢比面临强大压力，在布伦特原油持续“顽固”站上每桶90美元之际，汇价徘徊在兑美元96.9550的纪录低点附近。通常高能源成本会触发卢比急跌，但我们认为，印度储备银行更为强势的护盘行动改变了衍生品交易者的博弈结构。央行在在岸与离岸市场同步“重手”干预，意味着更需为波动率受抑的环境做准备，而非失控式突破行情。
从基本面来看，印度外汇储备仍具韧性，接近历史高位、规模逾6800亿美元，为央行护盘提供充足“弹药”。同时，政府锁定的900亿美元目标流入——由FCNR(B)存款与外部商业借款等驱动——目前已带来逾200亿美元。如此庞大的流动性缓冲意味着，USD/INR任何上冲都可能迅速遭遇官方卖盘与政策阻力。
波动率受抑环境下的衍生品策略
对衍生品交易者而言，我们建议避免单边做多USD/INR的方向性押注，转而聚焦做空波动率策略，例如铁鹰（iron condor）或卖出跨式（short straddle）。历史数据显示，在央行强干预时期，隐含波动率往往高估实际汇率波动。可考虑在未来数周，布局行权价略在95.50至97.50区间之外的期权，以收取权利金为主。
此外，交易者亦可利用布伦特走高与卢比相对稳定之间的背离，进行跨资产期权交易。我们可通过买入原油短期期权看涨（call），同时卖出USD/INR波动率来对冲国内风险。此组合一方面为投资组合提供对外部能源冲击的保护，另一方面也把握本地央行维稳卢比的决心所带来的波动率溢价机会。
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