美国与伊朗在一项临时和平协议破裂后紧张局势升级，加上乌克兰与俄罗斯之间的打击不断加剧，推动能源市场在过去一周整体走高，带动原油、成品油、天然气与欧洲电力价格上扬。布伦特自7月13日的83美元/桶升至88美元/桶，期间隔夜一度突破90美元，触及6月中旬以来最高水平后回落。WTI同期从78美元/桶升至82美元/桶，涨幅约5%。
此次重新定价与霍尔木兹海峡航运受扰、CPC终端停运，以及在全球库存仍处历史低位的背景下供应可得性担忧再起有关；柴油市场更释放出“史上最紧”的信号。ICE柴油（gasoil）裂解价差扩大至65美元/桶，并在上周连续三天刷新历史新高；美国3-2-1裂解价差亦触及70美元/桶的纪录高位。印度将柴油出口税提高至15.5卢比/升，并将航煤出口税提高至14.5卢比/升；同时，美国零售汽油价格回升至4美元/加仑以上。
波动油市的交易策略
在霍尔木兹海峡航运危机影响下，布伦特跳升至88美元、WTI触及82美元，我们建议衍生品交易者为未来数周持续的上行波动做好准备。与其直接买入期货，我们更建议通过布伦特原油看涨期权（long call）来捕捉进一步上行，同时在局势突然降温时限制下行风险。从历史经验看，如此规模的供给端冲击往往会迅速推高隐含波动率，因此若能较早布局，买入期权金的策略可能更具吸引力。
美国3-2-1裂解价差创纪录的70美元/桶、以及ICE柴油裂解价差65美元/桶，反映成品油供应极度紧张，我们预计短期难以缓解。交易者可考虑在取暖油与柴油期货上布局牛市看涨价差（bull call spread），以把握成品油挤压行情。这一策略与2022年中炼厂产能受限、柴油裂解价差冲至历史高位时的交易模式相似，当时价差交易者获得可观回报。
库存低位与对冲机会
由于全球库存目前徘徊在多年低位——类似2022年能源危机期间OECD商业库存较五年均值低逾8%——我们预计期货曲线将继续呈现深度现货升水（backwardation）。我们建议交易近月跨期价差，具体为买入即期（近月）并卖出次月，以获取对“立即交割”的溢价。印度将出口税上调至15.5卢比/升的决定，也将减少国际市场可获得的即期实货供应，从而进一步支撑这一“反向市场”交易逻辑。
对机构对冲者而言，我们强烈建议在零售价格进一步升破当前4美元/加仑水平之前，尽快锁定柴油与航煤的采购价格。采用零成本领口（zero-cost collar）可在控制燃油采购成本上限的同时，对进一步的地缘政治冲击提供保护。仍需保持警惕：一旦中东出现突然的外交突破，原油基准价格可能迅速回撤10%至15%。
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