ING表示，DXY加权的一周期权隐含波动率已跌破5.50%，不仅刷新1月、5月和6月低点；若不计入2025年圣诞期间的短暂下探，更是触及2021年以来最低水平。值得注意的是，这一回落发生在美伊军事对抗再度升级、以及美联储可能开启新一轮紧缩周期的风险之下。ING将波动率被压缩归因于：尽管3月至5月期间利率与大宗商品价格大幅波动，但汇市波动始终受控；同时AI推动的股市韧性有助于锚定汇率，延长了低波动的套息交易环境。
该行认为，短期内外汇波动率与美元的风险偏向上行，并指出若油价仅部分反映潜在供应冲击，则出现“非线性”急涨的概率会升高。即便如此，ING也提出另一种情境：中东紧张局势缓和、油价回落、美元收益率曲线前端为更鸽派的政策调整提供空间。在这一条件组合下，ING预计夏季过后美元将走弱。
低波动与外汇市场平静
我们目前看到，DXY加权的一周期权隐含波动率已跌破5.50%门槛，来到2021年以来最低水平。尽管海湾地区地缘摩擦升温、市场对美联储政策路径的预期也在变化，但外汇市场仍异常平静。在股市韧性强劲的“锚定效应”下，外汇期权价格显得格外便宜。
在此背景下，我们认为衍生品交易者应在夏季结束前主动买入被低估的外汇波动率。当前买入短期限美元看涨期权或波动率跨式组合（straddle），具备较为不对称的风险回报结构。历史经验显示，当G7外汇波动率跌破6%后，往往难以长时间维持，随后更易出现快速上冲。
美元策略与展望
我们也必须密切关注能源市场：布伦特原油对中东局势高度敏感，可能触发美元的“非线性”上行行情。若油价突然飙升，美元很可能伴随外汇波动率同步走强。为对冲这一风险，交易者可考虑在商品关联货币对上配置做多波动率策略。
展望夏季之后至秋季，我们的基线判断转向美元整体走弱。若中东紧张局势降温、油价回落，美联储将拥有更大的空间采取偏鸽立场。我们建议，为在9月下旬前后从战术性做多美元期权配置，逐步转向做空美元仓位做准备。
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