OCBC策略师沈茂雄（Sim Moh Siong）与黄克里斯托弗（Christopher Wong）表示，在有报道称即将上任的英国首相伯纳姆（Burnham）可能任命沙巴娜·马哈茂德（Shabana Mahmood）出任财政大臣，而非市场认为财政立场较不保守的另一人选之后，英镑与英国国债（gilts）走高。他们认为，市场对财政克制的预期正在支撑英国资产，但也指出政策空间依然有限。高公共债务与偏高的利息成本被视为主要掣肘，而新增支出诉求则必须在既有财政框架下进行取舍。
该行指出，英国面临相互竞争的优先事项，例如提高国防开支以及逆转对未受保护部门的削减，并将其形容为今年秋季预算案（Autumn Budget）与明年支出审查（Spending Review）的关键拉扯。经合组织（OECD）最新的英国展望亦警示，在债务与借贷成本压力之上，医疗与社会照护支出压力正持续上升。在此背景下，OCBC预计近期EUR/GBP的回调将逐步消退，并预测该交叉盘将回升至0.87附近，意味着英镑走势将维持区间震荡。
Market Implications And Trading Strategy
我们建议衍生品交易员为EUR/GBP可能出现的反转做准备，可在未来数周内逐步累积多头仓位，或买入以0.87为目标的看涨期权。随着市场重新计入英国财政约束紧缩的现实，英镑近期的强势正接近上限。历史经验显示，当政治乐观情绪与深层结构性债务压力发生碰撞时，初期的货币反弹往往会迅速消退。
Fiscal Constraints And GBP Outlook
我们必须关注硬数据，例如英国公共部门净负债目前徘徊在接近GDP的98%，严重限制新政府的财政灵活性。此外，10年期英债收益率仍高企于4%以上，意味着债务利息支出将继续挤压国家预算。在这些严峻约束下，英镑要出现可持续的升势几乎不太可能。
为把握这一格局，我们建议在EUR/GBP上使用看涨价差策略（bull call spreads），在控制权利金支出的同时捕捉向上修正空间。我们也应密切关注新任财政大臣上任后的早期政策表态，以寻找任何财政纪律松动的迹象。若支出压力迫使政策出现妥协，汇价向0.87靠拢的速度可能会比市场预期更快。
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