周四美元/日元小幅走低，美元走软为日元提供支撑。该货币对交投在约162.45附近，仍贴近40年高位，市场对东京可能在外汇市场出手的风险保持高度敏感。此前多次疑似“护盘”均昙花一现，日元仍受结构性压力拖累，包括日本低利率以及财政前景恶化。
由油价推动的通胀担忧也为日元逆风再添一层压力。美国与伊朗之间再度爆发冲突推高原油价格，引发市场担忧霍尔木兹海峡运输可能受阻。日本高度依赖能源进口，油价上涨往往令日元承压；同时，通胀冲击也强化了市场对偏紧货币政策的预期。市场目前押注美联储9月加息的概率为63%；美元指数（DXY）在盘中低见100.79后回到接近101.00水平。日本央行仍走在政策正常化路径上，但其紧缩节奏偏慢，使日美利差仍然维持。
40年高位附近的市场紧张与干预风险
我们看到美元/日元在162.45附近交投，这一价位正令市场紧张情绪显著升温。该水平接近40年高位，意味着未来数周波动率可能上升。主要风险在于出现由非单纯趋势因素驱动的突发、急剧波动。
日本官员的口头干预频率不断提高，警告他们正以“极高的紧迫感”关注市场。我们在2022年底直接入市干预前也曾看到类似警告，当时该货币对单日下跌超过5日元。任何交易者若忽视这种可能性，即便干预效果可能短暂，也将面临显著下行风险。
利差、油价与策略展望
日元走弱的根本原因是巨大的利差：美联储利率5.75%与日本央行利率0.25%之间的差距目前已超过550个基点。该利差支撑“套息交易”策略，使持有美元更有利可图、持有日元的机会成本更高。这一核心因素很可能会阻止美元/日元出现长期性的崩跌。
我们也将美国与伊朗冲突再起纳入考量，这推动WTI原油价格重返每桶95美元以上。由于日本超过90%的能源依赖进口，油价走高相当于对其经济征收直接“税负”，并对日元构成压力。这一地缘政治风险为美元/日元走高再增一层支撑。
在市场为美联储9月再度加息计入63%概率的背景下，政策分化料将延续。偏鹰立场为美元提供强支撑，使DXY指数维持在101.00上方。因此，除非美联储或日本央行出现重大政策转向，否则美元/日元出现持续性暴跌的可能性不大。
在这些相互拉扯的力量之下，我们倾向通过期权策略把握突发行情风险。我们认为，买入短期限、虚值（价外）的美元/日元看跌期权，是布局潜在干预的一种审慎方式。该策略风险可控，同时一旦东京采取更强硬行动，可提供可观的上行收益空间。
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