黄金（XAU/USD）周四亚洲早盘跌至约4,075美元，此前美国总统唐纳德·特朗普表示与伊朗的停火协议“已经结束”，并威胁采取进一步行动，包括在霍尔木兹海峡油轮遇袭后重启轰炸以及重新实施美国海军封锁。上述背景重新点燃市场担忧：更高的能源成本可能推升通胀并令美国利率维持在高位，而这类环境往往会对不生息资产（如黄金）构成压力。
利率预期也出现转变。根据CME FedWatch，利率互换交易员目前对下一次美联储会议加息的概率定价已超过30%，高于上周四不足20%的水平。美联储6月16—17日会议纪要显示，少数决策者认为存在加息理由，但委员会最终维持政策不变；纪要也指出，在劳动力市场担忧略有缓解之际，通胀忧虑正在升温。另据世界黄金协会数据，2022年各国央行增持1,136吨黄金（价值约700亿美元）作为储备，创下年度购买量历史新高。
美伊紧张局势下的市场展望与策略
鉴于美伊紧张局势再度升温及由此引发的通胀担忧，我们认为黄金正进入高波动阶段。短期内下行压力更大，因为市场当前更重视利率可能进一步走高的威胁，而非黄金传统的避险吸引力。我们据此布局短线偏空交易，预期价格可能回测更低的支撑位。
这一局面让我们想起过去一些周期：鹰派央行政策曾压过地缘风险的影响，例如上世纪80年代初，美联储激进加息导致金价大幅下跌。我们也在关注美元指数，其已回升至105上方，进一步压制以美元计价的黄金。美元走强会抬高海外买家的黄金成本，通常会抑制需求。
风险对冲与央行需求的作用
不过，鉴于冲突的不确定性，我们不会坚守单边看空立场。我们将通过期权管理风险，具体为买入虚值看涨期权（out-of-the-money call）以对冲：一旦局势升级为公开冲突、金价突然飙升，可降低空头头寸遭遇快速反转的风险。这种做法让我们在把握潜在下跌收益的同时，为突发上行留出保护。
我们也注意到，央行需求仍是重要支撑因素：机构在2023年创纪录地增持1,037吨，并在2024年延续强劲买盘。持续增持为金价提供基本面“底部”，意味着明显回调可能难以持久。因此，我们会对任何空头仓位的止盈目标保持更策略性的设定。
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