周三，USD/JPY 小幅走高。中东再度爆发敌对行动，提振美元避险需求，并推高油价，从而对日元构成压力。撰稿时，该货币对交投于 162.50 左右，接近 40 年高位。本周早些时候，霍尔木兹海峡附近商业船只遭袭后，美伊在隔夜互相开火；美国总统唐纳德·特朗普在安卡拉举行的北约峰会上表示，与伊朗的停火协议已经结束。
油价上涨重新点燃通胀担忧，并可能进一步加大各国央行收紧政策的压力；日本则因高度依赖中东原油而更为脆弱——其近 90% 的原油进口来自中东。根据 CME FedWatch，市场已计入美联储 9 月加息的概率约为 68%，焦点转向将于 GMT 18:00 公布的 6 月 FOMC 会议纪要。在日本方面，日本央行维持偏紧立场；日本政府周二也重申，货币政策决定属于日本央行的职权范围。
避险资金流、波动率与央行动态
鉴于中东冲突再起，我们看到美元作为避险资产走强，推动 USD/JPY 逼近 40 年高位。局势也引发波动率飙升：USD/JPY 期权 1 个月隐含波动率跳升至 14% 以上，创今年新高。在这种环境下，单纯持有方向性观点的风险更高。
WTI 原油价格飙升——目前为 2024 年以来首次站上每桶 95 美元——直接削弱日元。日本超过 85% 的原油进口依赖霍尔木兹海峡，使其经济对本次地缘政治冲突格外敏感。我们预计，只要紧张局势维持高位，这种对日元的基本面压力就会持续。
政策层面上，面对通胀忧虑再起，美联储更可能采取行动：联邦基金利率期货已反映 9 月加息概率为 68%。今日稍晚公布的 FOMC 会议纪要将是关键，我们将关注是否出现确认偏鹰转向的措辞。一旦鹰派信号得到确认，将进一步为美元涨势“添柴加火”。
与此同时，尽管植田和男行长近期发表偏鹰言论，日本央行的操作空间似乎受限。市场正推动 10 年期日本国债收益率逼近 1.10%（多年代高位），但日本艰难的财政状况可能限制日本央行大幅收紧政策的能力。央行“能力差异”的扩大，明显利好 USD/JPY 进一步上行。
不过，这一上行趋势的主要风险在于日本当局的直接干预。随着日元走弱，日本官方表态愈发强硬。市场仍记得 2022 年干预期间那种迅猛的“5 日元级别”反转，当时官方为捍卫汇率动用了超过 9 万亿日元资金。在当前 162.50 一带交易意味着进入“无人区”，突发行情的威胁极高。
策略思路：做多波动与有限风险期权
在多空力量交织的背景下，我们认为未来数周“持有波动”（own volatility）是更审慎的策略。买入 1–2 个月期限的 USD/JPY 跨式（straddle）或宽跨式（strangle），可在汇价向任一方向出现大幅波动时获利——无论是继续上冲，还是因官方干预而急跌。该策略的核心优势在于：在高度不确定的环境中，不必押注方向也能参与行情。
对于偏多观点的交易者，我们建议通过期权来界定风险，而非直接交易即期外汇。例如，牛市看涨价差（bull call spread）可在 USD/JPY 进一步上涨时获利，同时在日本当局介入导致行情逆转时限制潜在损失。这是一种更谨慎地参与上行趋势的方式。
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