日本5月经常账口径（BOP）贸易收支显著收窄，从前一个月的3957亿日元顺差下滑至69亿日元顺差。此变化显示该期间对外商品收支几乎持平。
按BOP口径，5月数据在4月较大顺差之后，仅略高于零。数据显示日本贸易缺口出现明显的环比压缩，顺差减少3888亿日元。
对USD/JPY与日元的影响
鉴于日本2026年5月贸易顺差大幅下滑至接近零，我们认为这清楚反映日元的内在基本面偏弱。顺差收窄意味着为购买日本商品而流入的外币减少，从而对日元（JPY）形成下行压力。我们预计USD/JPY在未来数周将延续上行趋势。
结合近期外部因素，此次剧烈下滑并不令人意外。日本财务省数据显示，第二季度能源进口成本同比上升14%；与此同时，作为关键出口市场的中国，其近期采购经理指数（PMI）降至49.8，显示经济活动收缩。进口成本高企叠加外需放缓，意味着疲弱的贸易收支可能持续。
基于此，我们关注买入USD/JPY看涨期权（call options），行权价目标指向162.50水平，期限覆盖7月下旬与8月到期。历史经验显示，贸易收支在短期内快速恶化的阶段（例如2022年末），往往在任何官方干预之前就已引发日元显著走弱。日本央行在6月会议上重申继续维持宽松立场，也进一步强化了这一判断。
股权衍生品与波动率展望
在股权衍生品方面，这对日经225指数构成偏中性的复杂图景。日元走弱有利于日本大型出口商的海外利润换算回流；但贸易数据走弱的原因——全球需求降温——对其业务基本面则是负面因素。因此，我们认为买入日经波动率存在机会，因为日经波动率指数目前处于相对偏低的18.5。
在“汇率支撑”与“全球需求疲弱”相互拉扯之下，我们考虑在出口股占比较高的ETF上布局长跨式（long straddle）策略。该仓位在价格向任一方向出现大幅波动时均有利可图，并可受益于不确定性上升。我们认为市场目前低估了两种风险：要么由汇率推动的快速上行行情，要么由全球需求转弱引发的回调风险。
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