德国经工作日调整、未经季节性调整的工业生产在5月转入正增长区间，同比增速从前值-0.5%回升至0.1%。这一变化标志着在经历一段收缩期后，年度工厂产出动能出现温和改善。
从工作日调整口径来看，最新数据意味着工业生产较上年同月略有上升，扭转了此前的下滑。数据更偏向“企稳”而非“强劲反弹”，因为增幅仍接近零增长。
德国与欧元区出现拐点信号
德国工业生产同比由负转正，对欧元区而言是一个重要信号。我们认为这可能意味着欧元区最大经济体正在触底。这是我们近一年来首次看到同比转正，表明制造业放缓最糟的阶段或许已经过去。
我们认为这支持通过DAX指数期货等衍生品对德国股市采取偏多立场。该工业数据也强化了近期ZEW经济景气调查的回升趋势——该指数上月升至15.2，为2025年底以来最高水平。我们正布局DAX向18,000点靠拢的行情。
对股市、汇市与债市的影响
德国工业部门走强，为做多欧元提供了基本面支撑。我们关注EUR/USD看涨期权，因为这项数据可能迫使欧洲央行释放更偏鹰派的语气。当前欧元区最新通胀仍维持在2.5%，若经济持续走强，将降低短期内降息的概率。
因此，我们对德国政府债券持偏空看法。我们预期10年期德债（Bund）收益率将从目前约2.6%的水平上行，因而考虑买入Bund看跌期权或卖出Bund期货。从历史经验看，工业复苏一旦更为明确，市场往往会重新定价衰退风险，从而对收益率形成持续上行压力。
这组数据也显示，欧洲出现深度衰退的风险已显著下降。我们倾向于卖出德国主要工业股以及DAX指数的价外看跌期权。回顾2017年的复苏，类似的工业产出拐点此前曾引发欧洲资产在随后六个月的持续反弹。
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