日本5月劳动现金收入同比增长3.2%，低于市场预测的3.4%。这份数据表明，工资增速略逊于预期。
该数据进一步补充了一系列国内指标，市场正借此观察薪资增长是否具备持续性；工资走强将影响居民收入走势与通胀动态。接下来，市场将评估这次低于预期的读数，是否会改变对日本短期“工资驱动型”价格压力路径的预期。
对货币政策与日元的含义
5月工资增速不及预期，意味着日本央行（BoJ）在实质性收紧货币政策方面仍将保持谨慎。我们认为，这削弱了短期内加息的理由，从而令日元持续承压。
我们的观点也受到上周公布的6月东京核心CPI数据支撑：该指标为1.9%，再次低于日本央行2%的目标。近期日本央行官员的发言亦强调，在采取行动前需要看到更可持续的通胀。这种“工资偏软+通胀偏软”的组合，指向日元可能继续走弱。
市场策略与股市展望
在此背景下，我们倾向布局受益于USD/JPY走高的策略。在该货币对今早现汇已升破162的情况下，买入看涨期权或看涨价差（call spreads）较为稳健。USD/JPY期权的1个月隐含波动率徘徊在约9.5%，我们认为这一水平适合建立偏多仓位。
这一环境与2022-2024年高度相似：当时较大的利差推动了针对日元的强势套息交易（carry trade）。对日经225而言，日元走弱通常利好指数中占比较高的大型出口商。因此，我们会对做空日本股市持更谨慎的态度。
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