纽约梅隆银行（BNY）表示，相较于亚太（APAC）同业，中国股票与人民币（CNY）仍处于严重“低配/持仓不足”状态，且跨境持仓被形容为“非常低”。该行补充称，人民币是亚太地区“持仓最少”的货币；不过，资金流向数据已不再指向激进抛售，并将中国描述为在股票、外汇与固定收益层面均已完成“去风险（de-risked）”。
该行同时指出，基本面背景仍未完全理顺，原因在于数据、盈利与政策落实仍需改善。即便如此，该行提到散户资金流、持仓基底以及关于刺激政策的讨论升温等因素，可能支持仓位出现转向；并补充称，若基本面趋稳或出现可信的政策支持，可能促使投资者从偏低的持仓水平出发，对中国资产敞口进行温和回补。
当前仓位与市场动态
鉴于跨境持仓处于极低水平，我们认为一个颇具吸引力的布局窗口正在形成。外资对中国资产的持有已被系统性削减，这意味着市场不再为“更坏的消息”进行增量押注。最新数据显示，2026年6月通过沪深港通流出A股的净资金已放缓至仅20亿美元，较今年年初的显著抛售大幅下降。
这种广泛的低配意味着，任何正面催化剂都可能对人民币带来“放大效应”。在美元/人民币（USD/CNY）目前徘徊在7.35附近之际，我们认为，买入2026年9月到期的短期限离岸人民币（CNH）看涨期权，是一种低成本押注政策意外的方式。该策略风险可控，同时即便情绪只是温和改善，也有望捕捉潜在上行空间。
反弹机会与政策催化因素
我们在股票指数上也看到类似机会，其表现一直落后于区域同业。上月官方制造业PMI录得49.9，虽然仍处于收缩区间，但好于预期，暗示最差阶段可能已过去。因此，我们考虑买入中国大盘ETF的看涨期权，以杠杆方式参与可能由刺激政策预期带动的反弹。
关键在于，市场定价仍反映“持续令人失望”的情境，使得新做多呈现不对称的风险回报结构。市场关于第三季度下调银行存款准备金率（RRR）的讨论日益升温；任何可信的政策落实，都可能迫使持仓不足的投资者追高入场。历史上，2016年与2022年末类似的极度悲观阶段，在政策支持明确后往往伴随快速且幅度可观的反弹。
立即开始交易 — 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户。
