布伦特原油录得近一个月来的首次周线上涨，近月合约收涨0.18%至72.12美元/桶。然而，随着油轮持续通过霍尔木兹海峡，以及OPEC+同意自8月起放宽减产、每日增供18.8万桶，油价随后承压。与此同时，乌克兰持续袭击俄罗斯石油基础设施，使不确定性更多集中在出口物流而非单纯的产量层面。
伊朗表示，一旦因签署伊朗—美国谅解备忘录而启动的60天谈判期届满，将对经其领海穿越霍尔木兹海峡的船只征收“服务费”。相关措施可能会基于地缘政治站队，形成差异化定价与准入条款；美国与中国将成为两大阵营主轴，而伊朗与阿联酋则分别站在对立两侧。本文在AI工具协助下完成，并由编辑审阅。
油市的波动与机会
我们看到油市释放出相互矛盾的信号，从而带来机会。OPEC+决定从8月开始增供，通常意味着价格走低。然而，在波斯湾与乌克兰的干扰仍在持续之际，真正的挑战在于如何把这些原油顺利运到市场。
供给声明与实货供给风险之间的拉锯，意味着我们应交易“波动”，而不是押注“方向”。Cboe原油波动率指数（OVX）在6月后两周已上升逾15%，随着不确定性升温一度触及45。我们认为，随着出现显著价格波幅的可能性提高，诸如在布伦特期货上买入跨式（straddle）等策略表现将更佳。
地缘政治转向与油价体系碎片化
最关键的催化剂是伊朗计划对通过霍尔木兹海峡收取“服务费”。该期限将在8月中旬临近，且迹象显示中国及其盟友可能获得更优惠条款。这将促成全球油市的正式分裂，终结“一个价格适用于所有人”的时代。
这种分化已在基准价差中浮现。布伦特相对西德克萨斯中质油（WTI）的溢价已扩大至逾7美元，这一差距为2025年初航运受扰以来未见。我们预计，随着海运原油的地缘政治风险被计价，这一价差将进一步扩大。
我们基本上在为回归类似1970年代的市场结构做准备：不同地缘政治阵营对应不同定价体系。未来你为原油支付的价格，将越来越取决于你属于哪个阵营。对我们而言，这种碎片化是未来数周最重要、需要提前布局的趋势。
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