据伊朗驻华大使在北京的表态，伊朗正考虑对穿越霍尔木兹海峡的船舶征收新的“服务费”，同时将任何收费定位为费用而非“通行费/过路费”，并暗示将对在近期冲突中支持德黑兰的国家给予优惠待遇。另据伊朗外交部表示，海峡的扫雷工作受一份谅解备忘录（MoU）约束，并补充称其认为没有引入第三方参与的必要。
在华盛顿，美国副总统JD·万斯表示，经由霍尔木兹海峡的原油运输量已恢复至战前水平。谈判方面，伊朗议会议长穆罕默德·巴盖尔·加利巴夫称，在谅解备忘录的每一项条款都得到落实之前，伊朗不会与美国就最终协议展开接触；相关条款包括结束黎巴嫩敌对行动以及解冻伊朗被冻结资金。市场方面，美国原油基准WTI在周初交易于每桶69美元附近。
市场自满与地缘政治风险
我们认为，市场当前的平静与正在累积的重大地缘政治风险之间存在明显脱节。WTI在每桶69美元附近的价格似乎只反映了油运恢复，却忽视了伊朗的新姿态。这为基于未来波动的交易机会打开了空间。
伊朗计划对通过霍尔木兹海峡收取“服务费”是一项重大进展。本质上，这是对全球关键“咽喉要道”新增的一项税负，将抬高原油运输成本。我们预计，该成本将被直接转嫁给终端消费者，从而推动原油价格上行。
霍尔木兹海峡是关键航道。美国能源信息署（EIA）指出，全球约21%的石油液体消费量经由该海峡运输。历史上，即便是该海峡出现轻微扰动，也曾引发显著的价格飙升。我们认为，面对这一对全球五分之一原油供应构成的、直接的财务冲击，当前市场显得过于自满。
回顾以往海湾冲突，例如1980年代的“油轮战争”，船舶战争风险保险保费曾大幅飙升，进一步推高原油成本。我们已看到航运保险机构的初步信息称，针对霍尔木兹海峡航次的保费正在被重新评估。这是市场开始为相关风险定价的领先指标，我们预计这一趋势将加速。
高波动环境下的投资策略
基于上述因素，我们在未来数周的配置倾向于押注油价与波动率同步上行。我们认为，买入布伦特与WTI期货、到期日为2026年9月的虚值看涨期权（out-of-the-money call options）是一种相对稳健的策略：在明确最大风险边界的同时，提供可观的上行敞口。
最终和谈在所有谅解备忘录条款落实前陷入停滞，也进一步加剧不确定性。这表明导致近期冲突的底层紧张关系仍未化解。在OPEC+可用于对冲潜在供应问题的闲置产能有限的情况下，市场对价格冲击的脆弱性较近年来更高。
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