MUFG表示，疲软的美国劳动力数据可能促使市场重新定价美联储政策预期，从“进一步收紧”转向“降息风险上升”。该行指出，非农就业趋势正在走弱，情绪指标恶化，通胀风险缓和；同时预计美联储将继续按兵不动，近期美元反弹也料将回吐。
MUFG提到，市场定价一度反映到2027年3月前接近两次加息，并认为6月就业数据应成为促使市场重新评估的催化剂。该行指出，此前有9位FOMC成员暗示至少需要再加息一次，但也补充称，过去四周通胀风险已回落。根据OIS定价，市场仍隐含在7月29日FOMC会议上加息25个基点的概率为20%，并隐含到9月前加息的概率为60%。该行标注的下一轮主要催化剂为7月14日（届时将公布6月CPI数据，以及美联储主席Warsh的半年度国会证词）。
Market Mispricing And Fed Policy Outlook
我们认为，在昨日偏弱的就业数据后，市场对美联储政策存在误定价。6月非农就业新增仅11万人，远低于18万的一致预期，失业率也小幅上升至4.1%。这些数据削弱了市场此前所预期的进一步加息必要性。
基于此，交易员应考虑为利率市场从“加息定价”转向重新定价进行布局。OIS市场目前仍显示到9月加息概率接近60%，我们认为这一概率明显过高。我们关注如SOFR期货等衍生品，以把握市场转向“美联储继续按兵不动”甚至释放“未来降息”信号的机会。
Dollar Outlook And Key Events Ahead
美元这一轮反弹也显得动能枯竭，回撤风险上升。DXY指数近期触及106.5的数月高位，但随着加息概率下降，已出现走缓迹象。我们认为，这为未来数周通过期权布局美元走弱提供机会，尤其是对欧元或日元等货币。
通胀回落也支持这一观点：最新5月核心PCE同比放缓至2.6%，更接近美联储目标。这一走势让人联想到2023年末，当时市场迅速放弃加息预期，引发美元大幅抛售。支撑“偏鹰派美联储”立场的理由正在快速淡化。
在下一轮关键事件前，美元动能不太可能重新转向有利。市场焦点现已转向7月14日公布的6月CPI数据以及美联储主席Warsh的证词。我们预计，这两项事件将成为验证更偏鸽派美联储前景的下一重要催化剂。
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